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2014年12月10日

立論:玩家豪賭 提防中流彈 - 林少陽

最近內地股市引來中外金錢遊戲玩家進行世紀豪賭,是多年難得一見的賭局。 資料圖片

投資市場最令人着迷的地方,在於其很大程度上,存在着濃厚的博弈特性。最近中港股市引來中外金錢遊戲玩家進行世紀豪賭,正是一場多年難得一見的賭局。
所謂博弈,只是一種零和的遊戲,即是贏家一方的獲利,就是輸家所失之金額,再減去雙方付出的交易費用。
在金融市場上,絕大部份的短期買賣,都可以歸類為博弈行為,因為參與者根本沒有興趣知道某資產類別的中長線現金回報是多少,他們的精力,只集中於猜度其他市場參與者下一步棋會如何部署,從而預先作出相應對策,以求先於其他參與者行動,好讓自己從中獲利。
自1990年代初起,第一隻國企股來港掛牌以來,累積至今港股已有過半流通市值由中資股份所佔據。亦因如此,港股的表現越來越A股化,其實這是最自然不過的正常現象,因為美國經濟對本港經濟以至港股的影響力,早已大不如前,取而代之的,正是中國經濟以及A股的表現,逐步成為左右港股的最大動力。
今次港股出現了逆A股的走勢,很可能是因為港股徹底A股化之前,極其罕有的來一次反擊。因為,直至目前為止,除了由大陸南下的資金外,外資在港股還是有很大的影響力。從上星期中國基金逆着A股狂升之勢,出現離奇的贖回壓力可見,外國機構投資者對今次A股的來勢洶洶升浪,明顯是投以不信任的目光。

四個指標 A股短期見頂

基金經理礙於要追表現的壓力,除依例減持股份以應付贖回的壓力外,還得額外將手頭上持貨多年跑贏指數十幾條街的增長股份套現,以增持一直以來持倉極低的中資金融股份。在過去兩個星期,港股投資者投票的結果,是他們對A股由熊轉牛,投以不信任的票。
由於A股向來均是狂升暴跌,判斷市況幾時逆轉並不容易。不過,最近確有不少短期見頂的訊號出現,當中上的現象包括:
1)被內地炒家視為股市藍燈籠的「兩桶油」(中石油與中石化)上周五突然急升;
2)雖然上周五仍為升市,但滬深市A股只有357隻股份上升,而下跌的卻高達1,951隻,升降比率15:85;
3)昨日A股多隻股份出現單日轉向,在創世界紀錄的1.27萬億元(人民幣.下同)的成交下,由一度升逾2%轉為倒跌逾5%收市;
4)截至上周末為止,滬深兩市的股票孖展餘額近9,000億元,據報已達大部份證券商的融資額度上限。換言之,除非證券商進一步從銀行或股市中配售股份融資,或有更多散戶以自有資本大規模流入股市,否則流入市場的資金池,短期恐怕已經接近見頂。
A股股民炒股向來熱情澎湃,本欄暫亦不敢低估他們的購買力,因為據報內地銀行體系內,隨時可供動用的儲蓄存款額達到45萬億元,而A股目前流通股份市值總額亦不過是30萬億元。現時內地樓市已沒得再炒,銀行高息理財產品息率亦大不如前,難怪誘發出這麼大的一個投機狂潮出來。

中外對決 賭本以千億計

A股泡沫能否再吹下去,本欄暫時不得而知,但上周五及昨日的市況,卻明確告訴投資者,炒風至少有暫時偃旗息鼓之勢。
港股目前已成為中外資金的磨心,恒指及H指兩大指數期貨已囤積了數千億元計的賭本。這場世紀豪賭至今仍未分勝負。
心血少的投機者,或從來不喜歡博弈的投資者,最好還是暫時避一避席,以免被流彈所傷,甚至成為中外資金博弈下的炮灰。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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