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2014年12月24日

立論:揸H股屆關鍵時刻 - 林少陽

現在H股投資者需要耐性,等待持有A股的投資者,慢慢回歸港股。  資料圖片

雖然近日港股成交急升,卻仍然擺脫不了持續五年上落市的格局。
以周一為例,雖說恒指及H指分別急漲1.26%及3.02%,但升勢只集中於個別舊經濟國企股身上,全日竟然有735隻主板股份下跌,足見目前市況是表面風光,實質慘淡。

A股散戶享受歡樂時光

就周一市況所見,港股兩極化走勢似有蔓延至A股之勢。滬綜指周一再創逾四年新高,惟升勢集中於大市值銀行股,而以深圳創業板股份為主的小型股則急挫。
除創業板指數大挫近5%外,滬深兩市漲停板的股份只得29家,但跌停板的股份數量卻高達292家(當中80家來自創業板),跌幅5%以上的公司亦高達1,249家。
近日美國股市持續創出歷史新高,或者會繼續阻延持有美股重倉的投資者轉倉至新興市場的意欲。反觀中港兩地,近日上海銀行同業拆息抽升,港股轉弱,滬深兩市證券融資(孖展)餘額首度突破萬億元(人民幣.下同)水平,不足一年之內急升兩倍,或引起一些投資者入市時的顧忌。
多隻舊經濟A股持續漲停板,可是相關H股的升幅卻一直跟不上A股。這種情況,很大程度上反映了港股投資者面對當前困局下,顯得猶豫。
然而,在金融市場內,短線行為往往由市場情緒主導,理性兼猶豫的投資者,或最終被逼參與派對。
純計死數,H股潛在升值空間當然更多,但是在火乘風勢之下,A股投資者很可能會繼續享受此刻的歡樂時光,未必樂意調撥資金流入本港掛牌的H股。
對於在兩地擁有戶口的投資者來說,持有大量A股者,目前最佳的策略,可能是像螞蟻搬家一樣,逐小逐小將國內同類A股沽出,再逐小逐小換入同類的H股。

等理性投資者螞蟻搬家

至於沒有A股持倉的投資者,現時處境比較尷尬,因為目前才衝入A股市場可能接了火棒,但留守H股卻可能繼續面對強弱懸殊的對立局面。
若投資是以保本為先,並已錯失從A股急升中獲利的先機的話,目前最佳的策略應該是堅守本身價值投資原則,持有較A股折讓的大型H股。
目前確是考驗投資者耐性的關鍵時刻。然而,據過往經驗,「一價定律」從未失效。
只是投資者需要耐性,等待熱情的群眾回歸理性,正如價值投資開山鼻祖班Benjamin Graham的至理名言一樣:股票市場短線是選美比賽,但長線趨勢卻是計價工具。
單計昨日表現,農業銀行(1288)H股折讓單日擴大七個百分點至16%,中國銀行(3988)H股折讓由7%增至12%,而建設銀行(939)折讓亦由21%增至24%。市場的瘋狂行為經常發生,究竟如此的折讓是否足夠大,以支持H股追回失地,目前仍然是言之尚早。
或者,在兩地價格合流之前,差價還會進一步擴大,直至螞蟻搬家的理性投資者累積的金額足以扭轉形勢為止。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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