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2014年12月24日

專家論勢:改革利內銀估值 - 張敏華

滬股通近日十大成交股份中,總有3至4隻股份為內銀股,包括浦發銀行和興業銀行。  資料圖片

滬股通近日十大成交股份中,總有3至4隻股份為內銀股,包括浦發銀行和興業銀行。過去一個月,內銀股持續強勢,平均升幅超過一成。我們預期內地金融改革進度有加快迹象,有助提升內銀股估值。
現時主要內銀的平均預測市盈率只有5.2倍,估值低企的原因主要是反映地方政府債務和不良貸款的相關風險。我們預期,明年出台的改革或有助投資者增添對內銀的信心。例如地方政府債務改革,中長線或增加銀行資產負債表透明度以及降低借貸風險。現時主要內銀股值反映行業的不良貸款比率達6%。即使我們預期,不良貸款比率有機會由現時的1.2%升至2015年的1.6%,但相對估值所反映的6%仍有很大距離,所以現時內銀估值屬吸引水平。預期人民銀行明年或仍有兩次減息空間,由於減息有助減低企業的資金成本,因此有助提升內銀的資產質素及股票估值。
除了地方政府債務改革外,內銀股亦有望受惠其他金融改革。今年三大內銀已成功發行優先股,預料明年將有更多內銀加入。

張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及研究部主管

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