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2015年01月16日

投資學堂:內險股計計數 - 譚紹興

康典任主席的新華人壽,近期跑贏一眾內險股。 資料圖片

股神畢菲特能夠成為股神,因為有獨到投資眼光,而投資是錢搵錢的遊戲,無錢不行!找到好的投資項目,亦要有資金支持才成,供股神的資金,其中一個重要來源是保險公司的insurance float,畢菲特透過持有的保險公司獲取便宜資金,來達到他的雄圖大計。
人壽保險公司收取客戶的保費,在尚未作出賠償前,便把大部份保費來投資,以賺取回報,故在人壽保險公司的投資本金中,頗大部份是別人的資金,在一百元的投資本金中可能只得十多元是股東資金。

新華人壽跑贏有原因

量度內險股的另類槓桿狀況的方法頗多,其中一個大家較容易做到的簡單方法,便是總資產相對股東權益比率(equity multiplier),即以總資產除以股東權益。以平保(2318)為例,其二零一三年底的總資產為三萬三千六百零三億元人民幣,而股東資本為一千八百二十七億元人民幣,平保的總資產相對股東資本比率,便是18.39倍。
根據某外資大行的計算,當投資組合上升1%時,內險股的股東回報則平均上升5%至6%,將回報放大了五、六倍,所以在A股處於牛市時,內險股的回報便較A股基金為佳,而較高槓桿比率的內險股,理論上更佳。
筆者以二零一三年底的數據計算,國壽(2628)、太保(2601)及新華人壽(1336)的equity multiplier,分別為8.95倍、7.31倍及14.39倍,近期新華人壽跑贏一眾內險股,不知是否其較高的equity multiplier所致。
最後,由於平保持有銀行業務關係,而銀行的收入亦佔盈利的頗大部份,故不宜與其他純人壽保險股比較。而同時equity multiplier僅是研究內險股的其中一個比率,作投資決定前,應同時參考其他的因素。

註:筆者持有國壽及其衍生工具。

譚紹興
證監會持牌人士
mailto:ricky@rickytam.com
本欄逢周五刊出

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