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2015年01月19日

青心直說:官商關係緊扣 - 胡孟青

以前買中資股要識得國情,現持更要了解政情及官員間的關係網。 資料圖片

內房佳兆業(1638)情況仍未見曙光,離岸債券已經技術性違約,公司部份戶口被凍結,內地國有商業銀行成為首批債主,亦已向內地法院申請凍結其資產。慶幸的是仍有不定時刊發通告交代最新情況,公司對口聯繫人盡忠職守值得尊敬。

內房難循正途融資

佳兆業問題一直未搞清,民企內房要進行再發債融資,就算可以進行,但成本必然更高。目前環球債券利率急速向下,主權債有兩厘已經稱得上是高息。去年今日,債息比現在仍高,但一眾民企內房受惠資金氾濫,獲取較低成本的債券再融資,而現在剛好相反,二手內房債券息率十厘或以上是等閒事。據聞部份機構大戶或私人銀行已告誡銷售部門,不要再單一因息高,就向客戶積極推介內房債,並且要盡量提示風險。上月內地整體新增貸款遠低於預期,唯一奇怪的地方是,一度沉寂的信託及委託類型貸款卻大幅爆升;以後者為例,單月升幅竟達接近三倍。
不少分析認為,這跟地方債趕落閘有關,但基於過往兩類高息貸款,主要支持個別房產開發公司再融資,不排除數字急升,或者是意味內房正常融資途徑已呈現困難一段時間。
經過一輪調整,再有央行當局相對友善的政策、減息及鼓勵貸款,應對今年樓市帶來正面作用,部份分析師更相信,今年樓市已經觸底,並且會有回升。不過,分析內地問題要考慮政策因素,在反貪腐的大前提下,購買物業等於將錢投放在不動產,兼且內地隨時引入不動產稅及更新登記制度,起碼打擊了部份人士的購房意欲。先有雅居樂(3383),再有佳兆業事件,凸顯一直以來部份房企公司與內地地方的利益關係。現在打貪越演越烈,任何地方官都有落馬風險,兩間之後,誰保證沒有第三、第四以至更多間企業出現同類問題。
中資股的潛在價值不容忽視,但對很多投資者而言,若投資考慮重點在於基本因素分析以外的許多事情,那就未免太複雜了。以往買中資股要懂得國情,現在更要了解政情及官員系統的關係網,對哪個官屬於哪個派系,而派系涉及的商界友好,都要有一定認識。如果有識之士,能夠做一張在港民企上市公司高管或大股東的關係網圖表,必定大有市場。

胡孟青
獨立股評人

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