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2015年02月03日

青心直說:新加坡的啟示 - 胡孟青

新加坡金融管理局預測,今年可能會出現通縮。 互聯網

當外界仍持續關注內地股市表現,融資融券會否收緊等問題,環顧國際金融市場大環境,單單一月份已相當風高浪急;在基本因素完全未有改善甚至正在惡化同時,環球資金卻異常地不成比例增加,全球以股市為首的金融市場,波幅只會越來越大,但拉勻計全年升幅可能有限。
環球利率持續向下移動,理論上會令股市更受惠,但從近期表現看,除歐洲外,其他股票市場受惠程度不算顯著。兩年前已有分析提及資金大挪移,大量金錢由債市轉到股市,當時是建基於經濟改善、市場利率回升,現時回看是完全未有出現。現在市場又將資金大挪移舊事重提,理由卻是經濟越差、通縮壓力越大,利率陸續跌至近零水平,資金就會跑到股市尋求回報,亦可以理解為被動性或惡劣環境下的資金轉移。

多動盪時期出手

在沒有利率情況下,資金被存款及債券,被迫出至股市,邏輯上是正確推斷。但掉轉問,負利率時代,股票又必定會升嗎?若零息或負利率的成因,是建基於經濟疲弱,通縮壓力形成的話,那代表企業定單增長空間有限、提價能力受阻,盈利又怎會好?因為經濟差的低息環境,而觸發資金要避險的話,我不相信資金會別無選擇,單純跑到股市避險。從近幾個月的股份表現看,儘管市場如何波動,資金大致對穩定派息、穩定收入業務類型股份都仍然鍾情。
很多央行的息口已減無可減,導致今年貨幣戰升溫,連多次加息捍衞滙價的俄羅斯央行,剛剛亦出乎意料地減息兩厘,若有央行堅持沒有貨幣戰爭的話,擺明是睜着眼睛說謊話吧!
新加坡沒有利率政策,而且對貨幣政策操作極保守。最近新加坡金管局罕有在每年兩次的政策會議,突然調整政策。對上兩次新加坡當局於例會前臨時作出改動,無獨有偶都是在動盪之非常時期:包括二○○一年的九一一事件後,及二○○三年的沙士時期。新加坡採取一籃子貨幣掛鈎政策,因歐元及多國貨幣都爭相貶值,坡元要調整實不為奇。現階段要令香港再三思考的問題,暫時並非聯滙問題,而是既然新加坡金融管理局預測今年可能會出現通縮,那對無論經濟性質及資產市場表現相近的香港,會否有一些啟示?

胡孟青
獨立股評人

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