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2015年02月04日

立論:上落市磨滅股民意志 - 林少陽

今年中港股市會否走出困局,關鍵並不在於中國經濟會否復蘇。  資料圖片

近日,港股的確極之沉悶,沉悶到幾乎令部份沉不住氣的投資者,有很想沽貨離場的衝動。然而,在投資市場,一時衝動時所做的決定,十居其九都是錯誤的。
根據過往的經驗,要預測短線大市走勢,近乎不可能。因此,投資者的着眼點,理應看整體大局,而不是每日的市況上上落落,否則只會落得見好唱(做)好,見淡唱(做)淡的局面。在大型的上落市之中,很容易被人左一巴右一巴,即使身家再豐厚,也會磨滅掉投資者的鬥志,令人在最不適當的時候投降離場。

政府最怕物價不穩

那麼,今年的市場焦點是甚麼?我認為,那肯定不是甚麼中國的GDP增長是否能夠保七,或中國PMI會否跌穿榮枯線之類的問題,因為中國宏觀經濟表現不濟,已經是人盡皆知的普通常識。因此,投資者的焦點,應該放在中國人民銀行,會否繼歐洲央行早前推動量化寬鬆之後,進行中國式的量化寬鬆貨幣政策。
在考慮中國將來會否放鬆銀根的時候,我們需要明白,全世界政府(當然包括中國政府)最怕的是甚麼?其實,他們最怕的就是社會不穩定,而影響社會穩定的最重要因素,就是要確保全民就業,以及物價穩定。
高通脹及持續的通縮,均是執政黨民望的大敵。譬如當年國民黨政府失去大半個江山,正是官員貪污腐化亂印銀紙,國民資金購買力被政府印鈔機強制徵收了;歐美於三十年代持續通縮引發經濟大蕭條,造成歐美接近25%的失業率,間接引發第二次世界大戰。
然而,高通脹年代已離我們遠去,現時中國的通脹似有若無。考慮到人口持續的老化,以及固定資產投資見頂,中國目前最逼在眉睫的並不是高通脹,而是潛在的通縮威脅。因此,對於昨午市場傳出人民銀行加大放水力度,本欄一點也不感到意外。
頗為有趣的是,本欄的一位聰明經紀,早於一月二十九日收市至昨日為止,連續四日向本欄發出提示,發現滬港通買賣於A股收市前十五分鐘出現大額的買盤,顯示部份境外投資者,連續幾日非常看好A股後市。

內地國債息步向零

在昨日之前,本欄仍然不太清楚,這些收市前買盤的異動,當中究竟有何玄機。直至昨日人民銀行的宣佈放水行動,基本上印證了這些偷步入市的資金,似乎掌握一些其他投資者並不知情的資訊,因為昨日消息出街後,市場反應相當正面,帶動滬綜指升近2.5%。
究竟A股及港股,會否一如一些淡友所言,目前正處於危危乎的關鍵位置。本欄實在不得而知,因為三兩日的市況,實在很難掌握。
不過,如果投資者純粹因為見到美國股市可能出現短期調整,便以為中港股市會跟隨,那恐怕是落後於形勢。事關近年中港股市表現與美股的相關性越來越低,透過預測美股走勢,企圖推測中港股市走勢,最終只會徒勞無功,更何況我們能否準確預測美股走勢亦成疑問。
今年中港股票市場,最終會否走出上落市的困局,關鍵並不在於中國經濟會否復蘇,因為其實很可能今年內都不會,而在於人行會否進一步放鬆銀根。觀乎近年中國通脹的走勢,中國國債走向零利率,指日可待。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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