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2015年02月05日

利字當頭:推動港債真正原因 - 利世民

政府曾經向市民發行通脹掛鈎債券,表面上是推動債市,實質卻測試了特區政府在零售市場發債的運作。  資料圖片

據說,今年香港的財政盈餘,再創新高。
公共財政和宏觀經濟,關係前者是果,後者是因。香港的公共財政,與資產價格周期對應;但凡有資產價值泡沫,政府的收入就暴漲,反之就是財赤和通縮的雙困境。所以,香港政府在每次物價和樓價暴漲的日子,對應的方案都是派錢和派錢,相反在通縮的日子,反而會緊縮再緊縮。
站在財政司司長的立場,要考慮除了政府運作,還要照顧政治氣候;民粹氣氛越激烈就越有壓力做點事。從行政機關的角度,要是政治壓力如何,政府的運作也如何,香港也不用有三權分立。坦白講,我對行政機關民粹化的趨勢,感到非常不安。
每年財政司司長總會說為了推動港元債市,故此政府也要帶頭發債。事實上,我在這個欄也講了許多次,由於港元和美元鐵索連舟,故此要發債和買債的人也會選擇市場更有深度的美元債。對不起,當港元債有價有市,反而不是常態,也代表投機者在一定程度上,預期港元有脫鈎升值的可能。當然,以現在美元滙率正在重回上升軌的情況看來,剛才講的可能性應該不會出現。
過去政府曾經向市民發行通脹掛鈎債券;表面上是推動債市,實質卻測試了特區政府在零售市場發債的運作。事實上,政府債這個工具,除了是幫忙資不抵債的政府續命,更多的政府以公開市場運作,來調控宏觀經濟環境。我深信,假如特區政府的官僚認為自己有能力進行公開市場運作,他們會毫不猶豫地在過去兩年大舉發債,以吸納市場上的資金。
特區政府不愁收入,發債只是為了宏觀經濟調控。不過,到了有需要用錢的日子,發債就變成了另一回事。事實上,港元掛鈎美元的好處,就是企業不用擔心滙兌風險,而且可以直接從龐大的美元資金池進行融資,這亦是真正令港元在美元急升的日子不能隨便脫鈎貶值的原因;所謂推動港元債市,說到底,也是為了讓港元滙率機制留下一條生路。

利世民
http://www.facebook.com/leesimon.hk

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