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2015年03月15日

大棋局:耶倫的加息計劃 - Mr. Tregunter

重溫一下耶倫的講話,或可估算出接下來美國嘅貨幣政策走向 資料圖片

今個星期市場最大焦點,將會係美國聯邦公開市場委員會三月十八日會議後,會否修改聲明嘅前瞻指引用詞。如刪去「耐心」用詞,則六月好大機會開始加息。
各國央行近年都彈出彈入,變來變去,但央行同女人一樣通常第一句話係真,係時候讓我哋重溫一下耶倫上任前所講,估算接下來美國嘅貨幣政策走向。耶倫上任前,其實提出咗五大重點。
第一,金融管理要嚴。經過二○○八年金融海嘯,華爾街得到嘅教訓係槓桿太大,出事後會一發不可收拾,所以CDS、CDO呢類衍生工具唔可以再賭太大;要銀行剝離貸款抵押債券(CLO);二○一七年七月前推行沃克爾法則(the Volcker rule)等等。
第二,失業率最重要。伯南克上場在美國樓市見頂時。金融海嘯後害怕重蹈大蕭條覆轍,而伯南克專門研究大蕭條,所以用QE方法頂住資產價同防止出現流動性危機。QE後處於恢復期,經濟復蘇需要充份就業,專門研究失業問題嘅耶倫大派用場。現時美國就業數據已看到耶倫功架。
第三,Fed政策要透明。即係講咗就要做,唔做就唔好講,唔可以好似早前伯南克話要收水但見勢色唔對就反口,因為央行貨幣政策有傳導作用。央行貨幣政策傳導性問題,經濟學家拗咗一百年都未有結果,但格林斯潘時代非常重視,央行聲明玩遣辭措意係其一體現。
第四,美國唔可以重蹈六、七十年代覆轍。六、七十年代發生嘅事就係高通脹、美元危機、布雷頓森林體系瓦解。所以可以推斷美國要好似當年咁,高估美金,低估黃金。但今日同以前唔同處係,今次有大對手中國,上次只有小對手法國。而當時黃金係通用貨幣,現時唔係,但就要壓止有機會威脅美金嘅嘢,個人相信係歐元同人民幣。
第五,孳息曲線要拗上。孳息曲線要拗上就係要停QE、OT同加息。接下來會有兩個階段,分別係等Fed上手部份債務自然到期,收縮資產負債表;開始沽部份QE時買落嘅遠期債。
可以見到所有事都係按既定方向進行,時間或快或慢,但更重要係方向冇改變。


Mr. Tregunter

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