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2015年03月19日

青心直說:央改如興奮劑 - 胡孟青

內地搞央企改革,叫投資者興奮莫名。 資料圖片

內地搞央企改革,既叫投資者興奮,但又相當懊惱,市場因中鐵(390)及中鐵建(1186)合併傳聞而再聞雞起舞,更會因有傳光大銀行(6818)要分拆業務而發癲,上市公司雖發聲明澄清,惟市場似是寧可信其有。投資者對央改興奮,只因有幻想,同又感懊惱,因為帶來了太多選擇。現在從媒體消息、傳聞等等可以初步綜合一個結論,就是無論甚麼行業、涉及任何規模、壟斷程度都可以觸及央改概念,更可任意變大或縮小。

內銀也有分拆概念

要在逐個行業、每家公司身上花時間研究,肯定是最要命的事,內地央企數以萬計,關係網絡又複雜,分析工程太艱巨。央改主題多多,方法不盡不同,但萬變不離其宗,就是要體現價值先行。既然如此,越是低殘、夕陽行業企業,搞央改的機會就最大;相反,有盈利而現價表現又理想的公司,就沒有這份逼切性了。
石油、電訊行業傳出合併壯大後,最近連內地銀行業亦牽涉到央改主題。有別於兩大行業,銀行要透過合併擴大規模,方向既有違國際趨勢,而且基於壞賬等問題,亦增加了整合難度,但沒有想過的是,原來銀行都有分拆概念的。內地媒體報道,中金日前就向客戶表示過,有銀行業曾經上報分拆計劃,並且獲得批准。按中金的說法,銀行分拆計劃是一個借混改東風,以達到一石三鳥的好辦法。意思是代表先分拆,再引資,然後上市。中金的觀點似予人有硬銷的感覺,純粹借個理由炒上股份,但若想深一層,其實也不無道理。
首先,金融機構縮減規模是符合大趨勢;其次,銀行本身面對壞賬、同業及網上非傳統金融平台的競爭壓力持續,即使人民銀行再加大貸款推動力度,盈利增長亦難有保證;最後,內銀亦有很多具備盈利增長潛力的資產可以加入成為賣點,如是者,又怎可以放棄大好機會呢?
目前四大銀行股中,可供分拆或拆骨的東西實在太多,例如投資銀行業務,索性多做幾間資產管理公司,分拆不良資產組合,甚至是分拆物業組合亦可以,但以上種種的叫座力其實相當有限,皆因賣點不夠獨特。市場是雙向的,究竟可供分拆而又具賣點的銀行業務肥肉部位在哪兒?留待下回分解。

胡孟青
獨立股評人

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