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2015年03月31日

青心直說:融創併購路崎嶇 - 胡孟青

融創中國主席孫宏斌曾指出,成功收購佳兆業機會不大。 資料圖片

面對融綠之爭未解決、佳兆業(1638)重組計劃困難重重的融創中國(1918),似乎在雙線併購事宜上諸事不利,時隔十個月,首度於業績發佈會上再公開亮相的孫老闆孫宏斌,因成功收購佳兆業的可能性不大,即不吐不快地盡訴心中情,連番強調:「再大的生意也只是門生意,再大的買賣也只是買賣,同意就幹,不同意就算了。」既然孫老闆明白中國人做生意一向講求以和為貴,一旦失儀於媒體面前,總是沒完沒了,有如冤魂不散般。

老闆努力路人皆見

融創去年收入倒退18.7%至251億元人民幣,惟純利仍微升1.4%至約32億元,較目標收購公司綠城的20億元純利更高,可惜要減派息,毛利率進一步下跌6%至只有17.3%,綠城(3900)去年毛利則下跌4%至23.5%,但仍高於融創,反映綠城的檔次在於質。
孫宏斌的盤算明顯是,透過三年前與綠城的合作,融創成功以33億元槓桿式進擊上海區域250億元的銷售額,取得一張長三角市場的入場券;假如成功收購佳兆業,融創用36億元就可拿下另一張珠三角市場的入場劵,一舉完成全國佈局的宏圖。
融創的收購目標很清晰明確,且企圖以其拓展業務版圖的戰略,說服目標企業的股東、債權人、投資者。融創去年只拿購入了12塊地,手上現金多達250億元,收購融綠16個項目及佳兆業股權,可謂彈藥充足。
融綠成為被爭奪的目標,主要由於其項目集中於上海,為綠城旗下利潤率高、周轉速度快的優質資產。
孫老闆的努力,路人皆見,可惜每每現實是好事總難免多磨,在投資市場,努力之外,耐性加運氣,缺一不可,在商言商,誠意就是bonus。佳兆業的境外重組計劃,據悉是要將五筆高息票據和一筆可換股債券的還款年期延長5年,票息率由6.875%至12.875%降至2.7%至6.9%,本金雖不變,息率卻削近五至六成境外債權人覺得不公平,可以理解。
可惜每每現實是好事總多磨,漁翁心急釣大魚卻頭頭碰着黑,其情可憫,惟緊張也要有品。內地改革開放三十多年,一樣米養百樣人,要達富貴的路仍漫長。

胡孟青
獨立股評人

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