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2015年05月14日

國策透視:地方債淡風四起 - 習進錢

昨日內地傳媒報道,財政部、人行和中銀監聯合發佈了定向發行地方債方案,給予地方債券諸多優惠,包括允許納入SLF(常備借貸便利),MLF(中期借貸便利)和PSL(抵押補充貸款)的抵押品範圍,且地方債票息可免稅。值得留意的是,即使推出如此眾多保駕護航政策,江蘇省下周一發行首批地方債券規模,只有522億元(人民幣.下同),較4月原定規模648億元縮水,證明安排不獲市場看好。內地券商稱為「中國版QE」,但實質可能對股市利淡。
保守估計,今年到期地方債達到1.8萬億元,在地方政府財力大跌下,中央現時已安排1.6萬億元的地方債券置換,以解燃眉之急。但4月江蘇省首批地方債券出師不利,已經流標。目前如何令這些地方債券順利銷售,以免爆煲,是目前內地金融工作的重心。
地方債的債權人為銀行和信託公司,要讓它們接受原來8厘以上的高息債,換成可能只有4厘左右的低息債券,有一定難度。市場本來認為,人行會直接買債券,效果等同QE。但中央已經明言拒絕,目前安排仍是逼銀行買這些債券。至於買入地方債券可做抵押,對銀行來說實際意義不大。目前SLF、MLF、PSL均有額度控制,即使增加抵押品,亦不代表銀行可借出更多貸款。

【投資錦囊】
由於地方債安排細節安排上增加了不明朗因素,如置換計畫有阻滯,恐怕對後市起利淡作用。
炒作指數★★

習進錢

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