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2015年05月19日

青心直說:好友口是心非 - 胡孟青

大戶在高回報市場中獲利,但資金沒有換馬到其他市場,反而選擇走資。圖為孟買交易所。 資料圖片

從科網股泡沫、房地產泡沫、商品泡沫、石油泡沫、債券泡沫到如今股票泡沫,說到底就是以泡沫制泡沫,泡沫爆破,就讓資金挪移至另一落腳點。
股票市場的泡沫,當前的低油價、低通脹、微增長環境,均屬財金官員人為調校出來,目標是引導資產按階段性經濟周期現象而配置,增長走高、通脹走低階段被視為典型復蘇現象,資產類別以股票為首選,之前債券泡沫正好又是當經濟增長走低、通脹同時走低、有利人為壓低息口現象指標下,資產配置自然向債券傾斜。

大戶套利走資有盤算

泡沫歸泡沫,但從未有出現任何一個曾經歷泡沫的資產類別會一跌到尾,明顯美國也不會容許任何一類資產完全爆破。正如油價,在1月底及3月中兩度跌破45美元後反而出現雙底,且持續抽高了九星期,而美國聯儲局即使數據明顯轉弱,卻依然未有明確再就加息時間表深切表態。環球市場部份人士不單止是預期加息時間會推遲,更開始深信不疑,今年是不會加息的。惟若油價持續向上、如果耶倫不是鴿,按她以往紀錄,除就業市場外最關注的還是泡沫問題。故一旦油價及其他資源價格持續掉頭向上,為她提供某程度上的政策伏筆,年初的不加息、低油價兩大基本假設,就將是徹底破滅了。
區內為首新興市場,因為太依賴外資及外貿,它們的貨幣政策很大程度上不能與美國有太大差距,否則就會造成資金進一步外流。今年第一季環球投資市場表現尚可,回報誘因暫且抵銷資金外流壓力,但其實很多去年開始累積了一定升幅的新興市場,已經是疲態畢露,印度就是最佳例子。大戶在高回報市場中獲利,但資金沒有換馬到其他市場,反而是選擇了走資,這個問題是最令人百思不得其解,到底是否意味着有若干市場人士已做定盤算,市面上充斥的大好友,大部份其實是口是心非?
中國對走資及QE字眼相當避忌,但數據的確顯示有資金外流,而央行行動上亦證明貨幣政策是不斷寬鬆。因低通脹及樓市未有太大起色,內地有條件做更多寬鬆,填補資金外流缺口,但若油價升或炒風由股市再蔓延至樓市,又會怎麼樣?又如果美國忽然經濟轉好並且加息,內地經濟弱勢仍未改的話,那就更弊上加弊。

胡孟青
獨立股評人

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