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2015年05月20日

專家論勢:內銀估值料提升 - 張敏華

地方政府可以發行新債,對內銀整體影響屬正面。 資料圖片

本周初,江蘇省成功發行522億人民幣政府債券,為地方政府可以發行新債揭開序幕,相信對銀行整體影響屬正面,有助提升內銀股的估值。
江蘇省以省政府名義發行債券,顯示銀行和地方政府已達成協議,之後或會努力實現地方政府發債的時間表,於8月完成發行1萬億額度的地方政府債券,完成後或會加大額度。
地方政府發債有機會令銀行業的利息收入下降1%(以1萬億元地方債互換計算),但發債對銀行的整體影響屬於正面,尤其是可以減低信貸風險,因為省政府的信貸風險情況會比政府融資平台為好。一直以來,內銀股估值偏低,2015年和2016年的預測市盈率分別只有6.5倍和6倍,而2015年預測市賬率只有1.04倍,其中一個主要原因是市場憂慮地方政府債務會令內銀壞賬大幅上升。
未來地方政府可以自行發債,相信會減低市場對壞賬的憂慮,有助提升內銀估值。另外,地方政府發債以償還部份銀行貸款,會有助降低銀行的貸存比率,並釋放更多放貸能力。

張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務
投資策略及研究部主管

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