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2015年06月24日

立論:做錯決定如何修正 - 林少陽

在投資市場,做錯決定就如食生菜般容易,關鍵是能否作出及時修正。 資料圖片

放了差不多兩個星期的假,指數幾乎是原地踏步,但期間不少股份的價格卻已經歷了規模不小的震盪。本周開始,眾多潛在不利因素已逐步消除,港股或有頗大機會,已消化了自4月初累計不少升幅後的調整。
本欄當然知道,金融市場的未來表現,永遠是沒法測得準的,故我只能是主觀地猜測,並期望自己的看法不會偏離事實太遠。

分散投資降低風險

若以過往歷年港股一般的調整幅度衡量,今次的調整算是頗為溫和;假如投資者專注於投資指數成份股以外的股份,更可能發現真正的調整只是在5月底才開始,而今未過6月底,調整或已暫告一段落。這亦解釋了為甚麼本欄當初不是很在意去捕捉5及6月的市況調整,因為若調整不夠深的話,捕捉短線的上落,往往是徒勞無功。
市場上有較長實際操盤經驗的人,應該會透徹明白,一個人的看法正確與否,其實對投資回報一點也不重要,其實際的行動,才是投資回報的唯一來源。在實際的投資運作上,看法只是整個操作的一個極小部份。
在行動之前,一般需要有自己的一套假設,很多時都是一些what-if的處境分析框架。但是在很多情況下,分析往往並不全面,而且市場的演繹亦未必與自己原先的想法一致。故很多時候,真正的考驗是當自己的看法與市場實際的走向不一致的時候,操盤手應如何應對。
在投資市場,做錯決定就如食生菜般容易。因此,為免太早修正潛在的過錯(因為市場的反應可以先向自己預設的反方向走,但很快重新修正重返原先預設的劇本),我們需要一個足夠分散的投資組合,以避免一旦出現一次嚴重的過錯後,便永不翻身,亦給予足夠的時間讓原來的想法有時間發酵。
在實際的市場操作之中,注碼的控制往往是致勝的關鍵。一般的指導原則,是在有信心的項目上下大注,在沒有信心的項目上下小注,但亦有其他細節需要考慮。例如,即使某個投資項目明知預期回報不是很高,但是由於預期價格的下行風險很低,以及市場流通量夠高(小投資者可能不太理會市場流通量的重要性,但是對管理十億元以上的資金來說,流通性是其中一個需要考慮的注碼控制指標),能讓投資者一旦出錯可立即修正過錯,投入的注碼限制較小,其對投資組合的實質貢獻,可能遠比一隻只能投入極小本金的蚊型股來得重要。

港股調整料已完成

另一個決定投資回報的操盤守則,是幾時需要決定承認過錯。假如讀者想成為一個專業投資者,或至少想成為再專業一點的業餘投資者,在每次下決定之前,最好事先寫下下決定的所有考慮因素。假如未來這些考慮因素不再存在(例如原先的考慮因素出現意想不到的轉變,或預期中的轉變因素並沒有在預設的時間框架內出現),若事前有作筆記,則投資者在修正過錯的過程中,會較為容易找到充份的理據,以協助自己下決定。
在投資市場上犯錯不要緊,延誤修正過錯的時機,往往會造成致命的投資損失。那麼,此刻我為甚麼會認為調整已屆尾聲甚至已經完成?那是因為原先阻止投資者入市的新沙士、希臘債務危機、政改風波,以及美國會否如期於9月加息等,至今為止全部證實為虛驚一場,甚至連上周A股的重大調整,港股亦無動於衷。
假如沒有新的利淡因素出現,港股很大機會正在逐步重拾升軌。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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