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2015年06月29日

Follow Me:中外航運起錨博倍升 - 高彰坡

油價下跌及重組大趨勢,有利航運股逆流破浪而上,首選是擁有倍升潛力的中外運航運(368),上周四、五大市狂風暴雨期間,起錨鳴笛壠航,春江水暖鴨先知,目標翻一番,直指4元關!

資產厚 倘重組必受惠

油價向下對減低航運經營成本有利,但仍遠不及內地航運業重組引爆的威力,一旦涉及重組,必以資產淨值為作價依歸,形勢對中外航運絕對有利。
中外航運2007年11月上市,招股價8.18元,同月創歷史高峯8.25元,現價僅及四分之一,與姊妹機構中國外運(598)現價5.30元,較招股價2.19元仍高出1.4倍,判若雲泥。
中外航運去年底持有現金折約46億港元,佔市值79.4億元的58%,大有能力收購母企資產,迅速壯大,但在重組逼切大前提下,估計重組行先一步。若將中外航運及中外運合併,必以兩股資產淨值為換股作價標準,屆時中外航運勢必受惠於換股比率。
中外航運最新資產淨值每股折約4.18港元,現價PB僅0.46倍,較中外運現價PB 1.48倍,折讓達69%!若母企同以PB 1倍作價先將兩股私有化,中外航運作價4.18元,中外運為3.64元,對前者有利,但以大折讓收購後者,肯定不成事,若因彼此業務在乾散貨輪航運與物流運輸之別,作價不盡相同,則中外航運的合理估值亦可接近PB 1倍水平。
經營乾散貨輪航運的同業,以中國遠洋(1919)及中海發展(1138)最有比較價值,前者現價PB 1.72倍,後者0.76倍,連同中外航運0.48倍計算,平均PB為0.98倍;以此作價,中外航運目前合理估值為4.10元。
如果同以中外運現價PB1.48倍作價,中外航運值6.18元,仍只及招股價的四分三。中外航運近期走勢轉強,中外運則轉弱,是否與重組在即有關,值得注視。中外航運剛突破下降軌而上,10日線已重越20日線,MACD轉牛差,走勢向上,壠航在即!

高彰坡
本欄逢周一、三刊出

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