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2015年07月21日

基金觀點:中國面臨流動性挑戰

短期而言,北京當局將在穩定股市的同時,面對流動性挑戰。 資料圖片

北京政府對近期中國股市大幅調整而推出迅速且強力的政策作回應,令市場大感意外。我們認為更重要的議題是,決策官員是否將放棄改革計劃去全力救市。倘若如此,北京當局仍有大規模的流動資金可以運用,作為財政刺激之用。
市場恐慌性拋售壓力如雪球般越滾越大,滬綜指已自6月中的高位下跌30%以上。儘管相較過去一年內高達150%以上的漲幅,近期的跌幅並不算極端,但北京當局已盡其所能地迅速回應,用前所未見、強力的政策手段來支撐股市。
有鑑於官僚體制的慣性,這樣與市場對抗的做法可能將持續一段時間。值得留意的是,中國能否在股市調整之前,先做好準備防止經濟增長大幅下滑?我們認為,中國政府尚未用盡一切政策選項,也毋須像美國、歐洲與日本一樣推出量化寬鬆(QE)措施。
當前,人民銀行仍堅持審慎行動,以按部就班、傳統的貨幣寬鬆政策,減輕來自改革所造成的經濟放緩。無論如何,基於目前中國利率尚未降至零,且央行正致力於防止基準貨幣增長進一步放緩,因此人行尚不需要實施量化寬鬆。
倘若出現最壞的情況,使得北京政府必須放棄改革計劃並全面實施通貨再膨脹的措施,我們認為中國具有相當充足的銀彈,為銀行體系注入大規模的資金,即使這可能會造成些許副作用。
短期而言,北京當局將在穩定股市的同時,面對流動性挑戰。自6月中的高點以來,融資交易已萎縮了36%左右,這也是引發中國股市走低的原因之一。當前這波動市場的實質干預措施,只能壓抑或減慢整個資金流出的過程。
要讓市場早日結束調整的方法,唯有重建市場信心、或運用政策措施,即意味着將持續注入流動性到市場上,以支撐政府所主導的股市購買計劃。

AllianceBernstein聯博

(資料截至: 2015年7月16日)
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