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2015年07月24日

對沖人生:尋找炒家英雄地 - 錢志健

經典電影《阿甘正傳》中的阿甘,智商只有75,但努力與運氣成就了傳奇一生。 互聯網

電影《阿甘正傳》(Forrest Gump)可算是經典。有輕度弱智的阿甘,智商只有75,但努力與運氣,令阿甘在越戰後成功開展了一個捕蝦及蝦膏醬事業。電影是屬於虛擬世界,但給我們無限想像空間。其中一項投資就是阿甘善用蝦膏醬生意利潤,投資到蘋果的股票哪裏去。假若蝦膏醬生意利潤為十萬美元,它有在70年代作了蘋果股權投資,這已足夠買蘋果整間公司的3%優先股。經過了股價拆細,當時的140多萬股蘋果股票,到現在已等同約100億美元。

蘋果績差不代表一切

一、我反而想問,在現實世界裏,有多少人受惠於蘋果產品的高低起伏?日前蘋果公佈業績,某程度上是差強人意,新一代iPhone 6及iPhone 6 Plus銷售未如理想,手錶Apple Watch銷售情況也比預期輸了一大截。去到第二季尾,蘋果的純利為107億美元。大家或關心的Apple Watch,銷情究竟有冇預期那麼好?券商Piper Jaffray估計第二個季度賣了120萬隻,相對巿場預期的300萬至500萬隻為差。早前的幾個月,我在「對沖人生」談了不少次這領域。十數萬元一隻的蘋果Apple Watch,好像帶嚿金上手,土豪味十足,但難以持久。話雖如此,幾千蚊一隻的智能手錶潛力無限,或去到第二第三代才成為真正的話題。

二、那麼你可能會問,蘋果作為世界市值最大的公司,一季的誤差會否鑄成大錯,去到永無翻身之地?日前收市前最後八分鐘,股價大挫蒸發了620億美元,又是否代表這隻神股有機會散散哋?我的答案如下:長期股票增長,來自盈利的改善、收入的增加。或者用英文更貼切,long-term growth in stock price is driven by growth in earnings,which is driven by growth in revenue。作為投資者,也要了解操作策略,很多時不是「齋持有」那麼簡單。兩星期前我們也說過幾種操作策略。(1)固定波幅策略(collar strategy),防止股價大跌;(2)加速修補策略CPR,當股價大瀉50%時如何修補;(3)股價下跌15%時,是否需要斬纜?
每項決定,足以影響整體組合的實際回報。我們不可只買一隻股票,是整體的資產配置,got it?

從大價股贏錢有學問

三、亞馬遜的哀歌。要知道公司要贏成條街,最緊要係有好的商業模式(business model),當然收入模式也絕對緊要(revenue model)。1998年互聯網最巔峯的時候,沒有盈利的亞馬遜(Amazon.com) 成為天之驕子,整個日曆年(1998)上升了900%。同樣地科網股爆破之年,即2000年整個日曆年,亞馬遜股價跌了95%,即投入100萬美元剩下5萬美元。若這是你的養老金,你會癲咗。亞馬遜放榜(美國時段周四),可能市場的反應是不錯,然後sell on good news。要在大價股有所斬獲,也絕對是一大學問。當全世界在實體書本巿場也叫救命,亞馬遜在2006年轉型,開始了電子書市場。現在所賣的電子書,遠遠高於實體書的送遞服務。當然過去十多年,亞馬遜也變成了網上虛擬王國,我是用家大粉絲。市值是2,270多億美元。

四、數天前納指再創歷史新高,芝加哥恐慌指數VIX的回落至超低12水平,某程度上證明了一撮投資者仍視美國股市市場為資金出路!這個市場絕對成熟,你也會見到甚麼暴力救市的情況出現。無論你是電腦程式、人為決定,也會是不少操盤人的英雄地。
最後,在科技股的領域,美國真的創造了不少神話,eBay、微軟、Google、面書、英特爾等,到暫時來說,無國家能取替!Happy trading!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

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