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2015年08月16日

大棋局:人民幣貶值拆局 - Mr. Tregunter

人民幣今次急貶,等同向外示威。 資料圖片

以下情景相信你都見過:
「喂掂喎,咁都畀你諗到,睇好你,再努力啲。」隔一排,「嘩冇見一排紅光滿面,發啦你。上次講嗰單嘢呢,你再搞大啲就掂。」又隔一排,「犀利,一早都話睇好你啦。睇情形你照呢個方向繼續做落去,畀啲力,好快就ok。」再隔一排,「咁樣嘅,其實改埋呢度差唔多,大哥你添啲啦,添多少少肯定掂過碌蔗。」最後,「哈哈,真係估你唔到,咁難都畀你做到,欽敬欽敬,第日上位睇住細佬呀。我聽呀邊個講,你改埋呢度就真係完成。」

昨日IMF出咗份新報告《2015 Article IV Consultation with the People's Republic of China》,可以簡單概括為兩點:中國快啲停止救股市同埋將利率市場化。美國一直想中國開放資本賬同滙率自由浮動,無他,入賭場要換籌碼,但贏錢後唔容易拎走,又或者玩玩吓你改籌碼兌換率,點玩?無論係MSCI定SDR,中美爭持嘅都係呢點。因為根據三元悖論(The Impossible Trinity),一個國家無可能對固定滙率、自主貨幣政策、資本自由流動三者揸晒fit,IMF嘅潛台詞,即係中國想人民幣加入SDR最少要放棄一樣。但中國無可能放棄自主貨幣政策,加入SDR就要資本自由流動,剩下的自然係固定滙率問題。

原本今年底決議人民幣是否加入SDR,IMF又拖多九個月,表面理由係解決行政問題。中國都會盤算,你係咁叫我改,𠵱家又話不能一步到位,如果最後唔發牌咪畀你玩死?人民幣滙價現時主要盯住美元,頂住偏高滙水就係為咗加入SDR。國際清算銀行公佈嘅各國實際有效滙率指數(real effective exchange rate indices,REER),截至今年6月(以2010年為基數),人民幣為130.08,排第二;排第一係經濟已出大問嘅委內瑞拉(361.86);最弱係日本(68.29)。REER係用嚟衡量一隻貨幣相對於主要貿易對手國,經過加權平均滙率,其實際有效滙率屬偏高定偏低。每一隻貨幣嘅貿易權重都唔同,構成人民幣REER嘅五大權重地區分別係歐元區、美國、日本、南韓、台灣(見表)。
日圓大貶,韓圜略貶,歐洲QE,美元獨強,人民幣若繼續頂住滙價,出口競爭力就大弱。所以人行嘅官方說法都係拎REER嚟講,人民幣太強而且偏離市場價,一次過貶值,貶3%差唔多。問題係如果真係只要貶3%,每日跌少少,跌一排升吓再跌等大家唔覺,衝擊力就細。突然連續三日大幅度貶值,搞到自己又要出手穩定,唔通玩自己?其實只有兩個可能,第一,根本唔係準備只貶3%;第二,就係要刻意引起市場波動。
冷戰時期資本主義同共產主義兩陣對峙,冇正面交鋒,但不斷以輸出革命、輸出貧窮等方法搞對方。中國經濟未崛起時,環球市場基本上係seller's market,意思係油價50蚊你要買,油價150蚊你都要買;但中國經濟體越來越大後,開始出現由量變轉為質變,人民幣特登一刀貶引起市場波動,就係要展示今日中國有條件輸出通縮,buyer's market見雛形。
撇除官方宣稱人民幣只貶3%真定假,因為呢樣嘢會隨時勢而變,人民幣今次如同示威,你再唔發牌,我唔排除、不能確保、或者可能、有機會發爛渣。而且人民幣略為貶值有利同外資做deal,A股托住現水平略貴,但滙水打個折畀你,咁樣MSCI大家有着數啦。

Mr. Tregunter

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