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2015年08月21日

對沖人生:投資豈能一招走天涯 - 錢志健

投資銀行大摩把Tesla未來12個月的股價預測將會翻一番。 資料圖片

港股昨天收市價為股災後的低位。五連跌累積跌幅接近1,300點,還有美國周中的芝加哥恐慌指數VIX也抽高至15。
一、在自行決定的世界,久不久就會看到我提及台灣朋友老陳的故事,用16年時間,將很少資本漲至30球美元,但從此離場,在陽明山做溫泉飯店生意。老陳沒有任何家族背景,以槓桿期貨為主,股票為次的方法,對着每天的賺蝕機會,順勢時全力以赴,有虧損時盡力挽回劣勢。自行操盤能把play money變作serious money的trader,實在萬中無一。我也相信,不斷再滾下去遲早出事,因為沒有一個策略是全天候的,「no single strategy work all the time」。
以往也有提及以電腦程式為主打的renaissance technologies或man group,過去式的老虎基金或量子基金,他們也是要一隊團隊去做研究及操作,及後線等等的人才聚集一起,才有潛在的成果——正回報。在操作的領域,當資金越來越大時,像老陳一樣自行決定的操作,實在有很多潛在風險。

以小博大隨時清倉

方向性策略分為三大類:長短倉、環球宏觀和順勢而行。在順勢而行的策略中,90%是用電腦程式進行操作,10%才是自行決定。大部份散戶也是做自行決定,我無法想像當中每日要承受的壓力和風險,每一次槓桿式做方向性買窩輪、牛熊證,大部份人蝕錢居多;資金有限的時候,以小博大的心態,令操作資金眨眼便不見了。
返回順勢而行的領域。2014年,電腦程式操作是豐收的一年。2015年過了三分之二,在此領域一些期貨管理程式盤依然只是打平手,冇賺冇蝕。順勢而行的投資,有50%至60%機會也是蝕錢的,但當程式感應到是whipsaw market時便會自動作出止蝕,賺錢的部位則繼續順勢而行,即ride on trend。
二、期貨管理模式在過去30年發展極為迅速,上世紀八十年代末期,全球資產用這模式管錢的只有50億美元,根據barclayhedge.com的資料顯示,直至2015年第二季,全球對衝擊及管理資產為2.7萬億美元,而今天我們探討的其中一個策略,有3,280億美元。
期貨管理和一些投機戶單邊賭期指是兩回事:單邊買賣美國CBOE VIX、標普500、香港期指或東京Nikkei 225,是高度集中的做法,我不排除有第二個像老陳一樣,可以自行決定地順勢而行,達到由小發變大發:16年後賞金30球美元;但長期持續有較大贏面機率,談何容易!

順勢而行要識入場

八十年代,電腦應用開始大眾化,可能你也有聽過,有兩位傳奇的期貨交易手Richard Dennis和William Eckhardt在八十年代初期,從1,000人中挑選23人,作兩周期貨買賣訓練,在學師的數年,平均做到每年80%的正回報,集合一起,為Dennis及Eckhardt創造了1億美元的利潤!Dennis及Eckhardt可算是早期順勢而行之父。用breakout approach去尋找進場點未必包含很多元素及法則,「traders buy when prices break to new highs and sell when prices break to new lows」。
三、如果你齋買一隻股票,永遠持有,我相信有時你會好失望。在硬件的領域,電腦公司如Dell、Gateway 2000芸芸,不是被私有化學就是合併。今期最紅的電動車Tesla,投資銀行大摩預期未來12個月的股價將翻一番。最近也有留意電動電單車的美國一哥Zero Technologies。環保可能是大趨勢。

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

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