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2015年09月02日

基金觀點:內地債市發展兩大關鍵 - 王大智

內地在岸債券市場持續開放,可帶來機遇。 資料圖片

投資者可能清楚知道中國是全球第二大經濟體,但當知道中國債券市場實際上是全球第三大債券市場,僅次於美國及日本時,或會感到意外。內地在岸債券市場持續開放,加上改革措施將為中國經濟帶來益處,故內地債券在投資者的固定收益投資組合中,亦可帶來機遇。
中國目前擁有在岸及離岸債券市場,其中離岸市場對外國投資者全面開放,在岸市場則相對有較大限制,外國投資者只能通過QFII及RQFII計劃進行投資,而離岸市場僅佔整體債券市場的3%。中國債券市場已具一定規模,而且日益多元化,涵蓋主權及企業債券。儘管債券市場的絕對規模龐大,但中國整體債券市場僅佔中國本地生產總值約50%,而法國、意大利、日本、英國及美國等主要成熟市場的平均數為200%。
中央政府財政部已允許地方政府發行價值不多於人民幣2.0萬億元的債券,以置換今年到期的人民幣1.86萬億元債務。我們認為,市政債券市場將有助降低中國經濟的系統性風險。透過將銀行貸款置換為市政債券,現有債務的到期日將得以延長,地方政府的整體借貸成本亦有所降低,同時中央政府亦因中國債務情況的透明度增加而受惠。
隨着市政債券市場增長,整體銀行流動性將會增加,而且新市政債券亦可用作抵押品,藉以從央行獲取更多融資。債務互換計劃是一項強力的改革措施,可改善債務可持續性、金融行業的資產質素及中國經濟的整體信貸風險。
中國持續推進主要金融改革,旨在促進利率自由化及開放資本賬,並推動人民幣國際化,讓外國投資者參與中國在岸金融市場。就投資角度而言,中國債券能提供多元化投資效益,而且孳息率較其他信貸評級相若的債券吸引。不過,缺乏國際標準信貸評級和違約紀錄不足,仍然是牽制市場的中期利淡因素,投資關鍵在於須採取積極管理與獨立信貸分析。

王大智
摩根資產管理香港及中國零售基金業務總監
http://www.jpmorganam.com.hk

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