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2015年09月16日

立論:如何尋找見底訊號 - 林少陽

美國聯儲局主席耶倫將於本周主持議息會議,就是否加息作決定。 資料圖片

上周本欄提及,長建(1038)提出以換股方式與電能(006)合併,時機掌握恰到好處。翌日港股果然大升,但升勢只是維持了兩日,現在全世界都在等美國聯儲局主席耶倫女士主持本周的議息會議,過去四個交易日港股連日陰跌,但仍然維持於上周二及周三之間的上升裂口之上。

議息前宜按兵不動

若單看指數表現,似乎反映大市已回穩。但過去一星期本港上市二三線股份表現頗差,似乎反映走資情況未逆轉,加上美國聯儲局是否加息,以及其會議後的聲明,我們事前很難預料環球市場會作出甚麼樣的反應。在種種訊息異常混亂的當下,無論看好還是看淡後市,暫時按兵不動很可能是最明智的決定。
現時市場上負面消息充斥,隨手都可以拿出十幾廿個看淡後市的理由,當中包括本欄過去兩年多次提及的美元強勢打擊本港商品及服務(旅遊業)出口的競爭力,不利本港的就業經濟,並最終對本港樓市造成負面的影響。另一方面,中國政府過去幾個月的金融及經濟政策大失方寸,亦打擊海外投資者對中國前景的信心,過去一個多月中國基金面對大額的贖回潮,正是國際投資者以腳投票的結果。最後,看淡的投資者當然亦可以很容易地列舉出大量負面的中國宏觀經濟數據,以支持其看淡的觀點。
反觀,現時看好後市的投資者,所持的理據看來只剩下大市已急速回落至接近近年估值低位的水平。
不過,投資者必須明白,股票市場向來對資產估值的彈性都非常之高,即使是具代表性的股票指數,其平均估值亦可以低至6至7倍市盈率或1倍以下市賬率,以及高到25至30倍市盈率或超過3倍市賬率不等,只是極端的情況往往歷時很短,要準確捕捉股評人當眾哭股喪一刻的機會,其實可一不可再。

人心虛怯始有平貨

雖然每次大市見底回升的訊號都不相同,但是心水清的投資者,總會找到一些蛛絲馬迹,很多時大市終極低點出現,見底訊號,同時會出現,例如1998年香港政府入市打大鱷、2003年沙士肆虐高峯期港股拒絕再跌反覆回升、2008年雷曼爆煲引發環球洗倉潮但銀行同業拆息拒絕再跌。
當然,不是每次轉角位,都能順利找到具說服力的見底訊號,如2011年不明不白的跌市,就在無聲無息中逐步見底回升。從網絡上及傳統媒體上,我可以清楚感受到,很多投資者均很有信心地預言,今次中港股市將步入股災(我所說的股災,按港股過往的波動慣性標準而言,是指數起碼要跌一半才算)。
假如今次兩地股市真的一跌成災的話,這將是港股歷史上被最多人準確事先預言的一次股災。今次的跌市,我認為其實最像2011年那次──兩次跌市之前,均出現一次小型的細價股泡沫,及後的洗倉潮,其實亦主要圍繞相關的細價股,只不過2011年當炒的零售股,換了2015年互聯網之類股份而已。
老實說,我至今仍然不清楚大市的底在哪裡,但是經驗同時告訴我,只有在人心虛怯的時候,資產才會以較相宜的價錢出售,投資者才能以優惠的價錢累積好倉。閣下在入市之前,不妨問一問自己:現時市場上貪婪者多,還是怕死的多?

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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