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2015年10月16日

對沖人生:投資最大的敵人 - 錢志健

索羅斯批評匈牙利政府對湧入歐洲的敍利亞難民並不人道。 資料圖片

股市大時代在今年復活節後發生,6月經歷了中國暴力救市不成,8月美股曾經試過千點上落,大波幅可以震散投資者,也有人驚濤駭浪,沉着以對再起航。資金曲線(equity curve)不斷向上,是一生的追求。善用衍生工具為主力股對沖,某些情況下絕對可以善用。

掌握時間極重要

1)誰有水晶球一買即中?近乎冇。但根據Bespoke Investments的統計顯示,如果在北美時段收市時購入標普500成份股,第二個交易日的早上10點前沽出,自1983年到現在每日重複做,1萬元的投資將變成9.49萬元左右。要理解為何會有這樣的表現,可能要追溯到上世紀80、90年代互惠基金(mutual funds)的強勢認受性。那麼,哪段時間是最差的投資?同一個研究報告顯示,早上10點買入11點沽出,自1983年每個交易日重複去做,100萬變了60萬,虧損40%。過去30年,最好的交易日是星期二。從統計學上來說,timing is everything。那麼你可能會問,現實世界中的操盤人會否這樣「神心」的做買賣?我指的是近乎「機械性」的買入沽出。如果用程式去操作,買賣是十分之死板。把數據分析「時光倒流」,希望看到的是一些大波幅趨勢,而在人為決定(discretionary trade)的領域,則沒有一定的法則。
2)好多人有一嚿錢,以為可以炒乜炒物,過關斬將,成為大贏家。投資最大嘅敵人當然就係自己,每個人資金一定有限,很多時太有立場,便變得不中立,結果炒燶。如何正確地釐定資產配置的百份比?假如你是短炒,忽略了長線策略,你的實際投資行為有機會令你一敗塗地。炒燶背後有很多因素,很多時也是一些壞手勢所致。一些不良的投資習慣,包括提早沽出好的投資,滿抱希望持有劣質資產作投資。投資雖然沒有必賺方程式,但投資心態絕對可以調校,提供改善的空間。去到最後,最好的金鐘罩還是資產配置:don't put all your eggs in one basket!
3)對沖基金神級人物、量子基金創辦人索羅斯日前被他的老家匈牙利政府炮轟,何解?因他批評匈牙利政府對現時湧入歐洲的敍利亞難民並不人道,認為匈牙利政府應提供人道援助。匈牙利首相Janos Lazar稱,索羅斯的「開放組織」(Open Society)有份資助的國家中,有不少在過去30年的主權評級下降,政府甚至發生巨變。換句話說,即透過影響力找出關鍵議題,從而在投資市場出擊,捕捉獲利機會。

順勢買入優質股

4)星期四香港時段,美國的芝加哥波幅指數(CBOE)徘徊在18左右。我集中在另類投資,但除此以外,現時的趨勢是尋找優質股票,即主力股。除了主力組合作順勢投資,較資深的投資者過去數年,善用芝加哥波幅指數VIX作對沖或護盤之用。VIX大期是流通量最高的衍生產品之一,有對後9個月的不同合約,越是近期的敏感度越大;即如果大市作突如其來的深度調整,近期的VIX便會大升。至於沒那麼進取的對沖策略,一撮人會選擇VIX的交易所交易債券(ETN)產品,像買賣股票一樣。VIX波幅期指是CBOE市場旗下最成功的產品,1點的上落便是1,000美元,做Long VIX可以買保險或者控制風險。
美國時段的15號,投資銀行高盛將會公佈季度業績,這極具代表性。金融市場最大波幅在9月,似乎這個10月好多人也頂得順。話題3的地緣政治話題,索羅斯有份干預從中獲利,請上面書 http://www.facebook.com/2047HKMonitor ,看《索羅斯是否利用開放組織(Open Society),影響別國的國家內政?》一文,了解地緣政治如何影響投資。Happy trading!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

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