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2015年11月06日

財經評論:港元脫鈎出路

田北俊日前在立法會問到,「如果無聯繫滙率,港元值幾多錢?」 資料圖片

本周一田北俊在立法會問了道會心微笑的問題:「有投資界朋友問,如果無聯繫滙率,港元究竟值幾多錢呢?」金管局總裁陳德霖不回答假設性問題,但又口痕:「過去大量資金流入本港,在滙率自由浮動機制下,港元滙率必然會大幅上升……但在環球經濟波動下,港滙亦有可能大跌,沒有確實答案。」
由1983年聯滙制度生效起,財金官員經常被問及港元甚麼時候與美元脫鈎,問嗰個悶,答嗰個都悶,因為政府要轉,肯定唔會同你講。田大少的問題比正常人行前了一步,畀個叻。
陳德霖答法未免舉棋不定,他第一直覺是港元脫鈎,在資金湧入情況下,港滙必定會大幅上升,後來則補充滙率可能大跌,難有定案。其實首先要考慮港元脫鈎後採用甚麼滙率政策?坊間提出的選擇有:一、浮動滙率機制;二、掛鈎一籃子貨幣;三、掛鈎人民幣。

三個方法各有弊處

一、金管局近月累計向市場注資逾千億,是否代表港元真的強勢?需知是次並非有外來資金湧入,而是人民幣大規模拆倉兌換成港元所致。但股樓為主的資產市場亦未有提振,可見資金現時「等運到」,而非香港特別好景。
不過話說回來,港元資金增長屬香港內部因素,並非湧入。資本市場並非特別秀麗,出口業吹淡風,本地沒有強勁經濟後盾,港元若沒有美元背後撐腰,改用浮動滙率,即美元兌港元不用維持7.75至7.85元水平,安全港的地位隨即消失。閒置資金將會即時換做美元,港滙猶如患上霍亂,大瀉不止,然後政府不停出動外滙儲備托市。
二、掛鈎一籃子貨幣與美元掛鈎相類近,屬「頭盔型」選擇,不贅。
三、多年來不少分析建議港元掛鈎人民幣,即是與中國一起享受經濟放緩的淒美。人民幣兌換及資本賬並未完全開放,國際大鱷沽在岸人民幣沽不得,離岸市場太過薄弱。港元若與人民幣掛鈎,港元滙率將自由地反映國外人士對中國經濟放緩的憂慮,在香港這個自由經濟體,港元很容易被沽到爆廠。

記者:周家誠

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