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2015年11月06日

點股壇:成渝被市場忽略 - 齊明

在眾多公路股中,四川成渝高速(107)PB最低,只有0.56倍,而最高的江蘇寧滬(177)是2.15倍,差距甚大,反映市場對成渝的忽略。
今年4月的大時代,成渝曾有過頗佳表現,10天內一度上升60%至5.09元,當時PB是1.03倍,但進緩退速,8月已跌至2.29元,急跌55%。成渝去年盈利跌3.86%,今年首三季仍跌2.97%,估計是被輕視原因,盈利減少是與建造收入及物業發展有關,主要的通行費仍有增長,建造並非主業,物業發展未屆收成期。
應注意的,成渝在興建遂廣遂西高速中,合長164.8公里,於明年完成後,公路里數可增約28%,該兩高速投資118.8億元人民幣,今年中已投入73億元人民幣,未來展望樂觀,可配合一帶一路的發展。
一般的話,新公路需要三年培育期,預期車流量不足,可能虧損,但以成渝興建的成仁高速為例,2012年9月通車,2014年已開始獲利,培育期僅一年多,其後增長甚速,通行費今年上半年增長16%,因發展所需,現時借貸已達130億元人民幣,而連續多次減息,有利於未來財務支出,借貸為人民幣,無匯率風險。成渝現價2.75元,往績PE 7.1倍,息率3.5厘,短期業績不期望增加,而在發展中是事實,股價應反映未來,A股較H股高出123%。此股過去常有波動,只要PB稍升0.1倍,股價便可升17%,小量吸納,如一帶一路概念發揮,便有相當收成。

齊明
本欄逢周三、五刊出

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