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2015年12月07日
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國策透視:A股真正的死穴 - 黃尹華

A股6月股災,中央暴力救市,舉世矚目。 資料圖片

先說一宗歷史故事:明朝末年崇禎年間,闖王李自成大軍圍攻北京,因為官場多年來苛扣糧餉,北京官兵無心戀戰。際此生死關頭,崇禎皇帝從皇宮撥出銀兩慰軍,希望將士用命,但太監、戶部、兵部層層抽水後,最終每位官兵到手的,十兩不到一兩,結果士氣更加衰落。當時有下級官員問上司,此乃國家存亡關頭,為何各級官員仍要扣餉,上官回答,「此乃成例,不可破也。」當一個體制已到病入膏肓的地步,已經沒有任何力量阻止官員上下其手。
A股6月股災,中央暴力救市,舉世矚目。中央籌集萬億資金托市,其中不少來自社保、保險公司資金,是老百姓的養命錢;國家機器大量干預市場,押上政治聲譽,可以說是存亡危急之秋也不為過。結果呢?中證監兩位負責救市高層被拉,操盤的中信證券高層幾乎一網打盡,其他多家券商被調查,高層失蹤或自殺。如果只是一兩位官員上下其手,還可以說是個人操守問題,但整個救市團體都出問題,只能說是「此乃成例也」,藉機發國難財已經是整個官場的慣性指定動作,不能自拔。
內地貪腐成風,已到亡黨亡國的臨界點。中紀委書記王岐山想力挽狂瀾,過去兩年來雷厲風行,但A股7月的救市鬧劇,說明官場的貪腐慣性力量之大。問題是,經過今次後,A股能否救得番,之後會否再出事?
在10月,清華大學發表長達18萬字股災報告,洋洋灑灑,列出各種股災原因,包括監管不力,媒體誤導、交易制度有缺陷等,但報告不敢提及A股真正死穴:為何張育軍、姚剛這些股市制度的設計者,老行尊,在指揮了救市之後,馬上就被拉下馬?
在未來半年內,A股能否納入MSCI,將是舉世矚目的大戲。A股有病,境外投資者都心知肚明,而且知道是病得不淺。但內地諱病忌醫,且自我感覺良好,洋洋自得。在經歷暴力救市的醜劇後,要國際投資者再完全接納A股,恐怕難以登天。但中央在SDR一役後,信心大增,將被納入MSCI視為A股的終極考試,勢在必得。未來半年的港股,恐怕也將圍繞這個主題的形勢發展而震盪。

【投資錦囊】
內地的貪腐風氣是A股的真正死穴,內地投資界刻意對此視而不見,以免招禍,但境外投資者不能視若無睹。明年對A股納入的MSCI爭議,勢必更加激烈,而市況也因此可能更加震盪。
炒作指數★★

黃尹華

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