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2015年12月08日

何車500:
新百貨瀉掉9成 - 何車

新世界系公司股東仔,閉翳多過富貴。新世界百貨中國(825)8年前以5.80元招股,歷史高價10.73元,現價1.16元,潛水八成,較歷史高價瀉近九成,較周大福(1929)潛水六成半更慘烈。
1)新百貨在國內經營41家百貨店及兩家商場,總樓面廣達1,800萬平方呎(相等於18幢中區滙豐總行的面積),去年(2015年6月年結)營業額40.29億元,跌3%,純利0.70億元,急跌87%。業績大倒退,原因包括出售物業虧損及物業撥備1.86億元,及所得稅並未按比例大降。去年稅前盈利2.57億元,稅項1.87億元,佔稅前盈利高達73%,應是因為有盈利的業務(透過附屬公司經營),須繳稅,而蝕本業務的虧損,則不能抵銷。往績PE 30倍,今年物業撥備下降,預期PE降至20倍以下。
2)6月底,每股賬面NAV 3.73元,PB 0.32倍。減去無形資產18.69億元後,每股有形賬面NAV 2.62元,PB 0.44倍。

★新百貨價殘,酌量持有,贏輸無傷大雅。新世界發展持72.3%,新百貨街貨只值5.5億元,即使大股東將其私有化,大股東(市值707億元)的得益亦有限,且可能遇上小股東阻力,憧憬私有化不切實際。

何車

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