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2015年12月20日

大棋局:2016大美元時代(七) - Mr. Tregunter

加息只係美元萬劍歸宗三步曲之第二步。 資料圖片

就算係羅家英飾演的唐三藏,到最後說話都會斬釘截鐵。美國喺加息問題上「依依哦哦」,終於宣佈加息,但加息只係美元萬劍歸宗三步曲之第二步,大美元時代即將進入下半場。
聯儲局前主席伯南克曾經講過,央行要調控市場有好多方法,其中一種就係出口術玩預期。由伯南克宣佈準備停QE開始,tapering一詞頻頻見諸財金文章,取其越收越細之意。停QE後係吹加息,今個月講就快加,下個月講好快加,再下個月講即將加,如果伯南克仍在任時tapering指QE規模越收越細,耶倫上任tapering就係指將市場加息預期壓縮到盡,當大眾已厭倦耶倫「落雨好收衫喇」的溫馨提示時,加息對市場衝擊便較細。此段期間為美元萬劍歸宗第一步,主要體現在美滙指數見底回升,油價腰斬,大宗商品暴跌,貴金屬集體見熊,新興市場貨幣接力破底,央行外滙儲備收縮。
落實加息係第二步,擴大美元同其他國家貨幣利差。天下熙熙,皆為利來;天下攘攘,皆為利往。銀紙自己有腳,會自動走去有着數嘅地方。用一個香港人熟悉嘅情況為例,人民幣升值初期大眾都唔覺係咩一回事,大戶已魚貫入場。去到咁上下,就會見到大量散戶做人民幣定期賺息賺滙,但去到此種境況時已係人民幣中高位階段。美元,將會一樣。如果你唔炒股、唔炒滙、唔炒金,美元萬劍歸宗第一步可能無甚感覺,最多係發覺去旅行抵玩。當大眾有感覺時,已經係中後階段。
在美國立場,以財政收入計,美國加息係唔可以多過6%,否則利息支出會佔財政支出40%,所以實際估計只會4%左右(具體見舊文〈美國會加幾厘息〉)。從聯儲局委員投票點陣圖亦可見,預期三年加至三、四厘。但美國嘅人工、租金已經有急升趨勢,新凱恩斯主義認為呢啲都屬於黏性高,即加開就好難減。美國要維持復蘇,息唔可以加太多,通脹又蠢蠢欲動,就要撳其他嘢落去,自然就係能源價格。
因此petrodollar回流,將係美元萬劍歸宗第三步。全球主權財富基金持有7.1萬億資產(美元,下同),當中60%主權財富基金係靠賣石油起家。油價由過百美元腰斬一半都仍未跌停,從技術走勢角度WTI油有可能跌至23美元一桶。就算油價唔再跌,但長期維持50至60美元水平產油國一樣頭痕,無法維持國內財政收支平衡,則產油國的主權財富基金將會賣資產。更重要嘅係除上述三步曲外,美元萬劍歸宗仲有一招撒手鐧,留待必要時使用。

Mr. Tregunter

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