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2015年12月21日

財經評論:明年隱憂未除

人幣近日大幅貶值,內地政策混亂令外界擔心中國經濟硬着陸。 資料圖片

美國聯儲局上周終於加息,標誌着繼去年10月停止買債後(QE3),退市進入第二階段,反映儲局對美國經濟復蘇投下信心一票。不過,觀乎美股上周最尾兩日大瀉600多點,表面看雖與油價續瀉有關,多少亦反映儲局加息後能穩定市場,似乎是一廂情願的想法。
2015年快將完結,回顧今年市場幾個大風浪,雖然有驚無險,但大部份問題仍未解決,加上美國來年息口走向難料,上述隱憂明年隨時翻發,甚至演變成黑天鵝事件。

歐債危機或重來

首先是今年2月,希臘反歐派領袖齊普拉斯贏得大選成為總理,其堅拒接受緊縮政策的立場,觸怒以德國為首的歐元區領袖及國際貸款人,以致援金遲遲未有着落,其後需實施資本管制應對之餘,更一度瀕臨脫歐,令市場風聲鶴唳。雖然雙方在最後關頭達成協議解除危機,但區內國家的結構性問題一日未解決,歐債危機仍可翻燒。
內地股市6月泡沫爆破後,8月人行突然調整人民幣滙率機制,加上人幣單日大幅貶值,刺破人幣只升不跌的神話,內地政策混亂令外界擔心中國經濟硬着陸,觸發環球大冧市之餘,更罕有地成為聯儲局9月不加息的關鍵。
與此同時,中國經濟轉弱影響石油等資源需求,加上石油輸出國組織本月開會後仍堅持不減產,令油價拾級而下,上周紐約期油已跌至每桶34美元水平,創海嘯後新低,重創石油業之餘,產生的漣漪效應不容小覷。
例如,沙地阿拉伯等產油國為應對賣油收入大減,今年紛紛從海外「班資回潮」,加上低油價損害油企財政健康,破產及違約個案升至四年高位,都不利環球資本市場。由於在高息債市場當中,能源企業佔比約達四分一,適逢美國加息預期加劇債市走資壓力,截至上周止單是美國業界今年已虧損4.5%,是金融海嘯後首次見紅,而本月初繼Third Avenue突然關閉旗下垃圾債互惠基金Focus Credit Fund、停止客戶贖回之後,同類個案持續出現,已被悲觀派視為引爆下一場金融危機的藥引。
上述三大隱患當中,理論上希臘危機可拖多一陣子,明年翻發機會不大。反而在美息趨升下,炒過籠的垃圾債市肯定無運行,市場陣痛料陸續有來。至於中國經濟,內地政府近年頻頻干預,硬膠政策多不勝數,是孕育黑天鵝的最佳場地,若要筆者下注爆大鑊,首選梗係「神」州。

記者:莫少航

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