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2016年01月06日

立論:持有中資股的困惑 - 林少陽

踏入2016年,中國股市再次成為全球焦點。 資料圖片

踏入2016年,中國股市再次成為全球焦點,A股第一日實施熔斷機制就跳掣,震驚全球,連帶環球新興市場創下歷來最差的首個歷年交易日。今年兩地股市開局不利,早已成為市場共識,事關自去年第三季開始,兩地股市便備受兩地經濟放緩、人幣貶值及年中A股股災等多重陰影所籠罩,而大部份人對今年展望傾向悲觀,是因為我們總喜歡以剛發生的事件作為推測未來趨勢的憑據。
這其實不難理解,去年下半年那個多事之秋的記憶,大部份人至今仍然歷歷在目。現時,除了H股估值幾乎平遍全球之外,投資者實在找不到其他更有力的憑據,對中資股份的前景樂觀起來。
然而,中國市場面對一個政策朝令夕改的政府,投資者根本無從評估一些中資股份的投資風險,因此,即使是留守港股的投資者,他們亦寧願買入一些估值更貴的港資股份,以及主要市場不在中國的本港上市跨國企業。
雖說本港經濟自去年下半年開始,亦已初呈敗象,來年可投資的港資股份數量勢必下降,但是起碼到目前為止香港仍是一個公平的市場環境,讓投資者能在假設法規不會急變之下,為自己的投資對象做理性的風險評估。

本港衣食住行股夠穩妥

事實上,對於資本金額不多的小投資者來說,他們其實不必被迫買入一些政策風險無從評估的中資國企股份,即使看淡本港經濟,他們亦可以買入一批港人衣食住行必須幫襯的必需品及服務供應商,例如受惠油價回落的巴士營運商載通(062)、越做越好的快餐連鎖店大快活(052),以及逾六成港人每日必搭的港鐵(066)。
以上三隻股份,無論本港經濟好壞,他們的生意均不受影響,而且業務架構簡單,投資者買了他們即使輸了錢,亦輸得口服心服。
今時今日,持有中資股份者的最大困惑,是在於他們不知道這批中資股份的老總,會否忽然之間被中紀委邀請協助調查,甚至是人間蒸發,而且永遠不知道他們會否會像復星(656)董事長郭廣昌一樣幸運,相隔幾日就可以回復自由。
然而,即使幸運如復星,經過這麼一番折騰後,大小股東的賬上財富即時瘦了一個圈,最慘就是股東輸錢後,可能永遠都不知道死因何在。

在一個公平自由的市場,市場反映消息的效率夠高,投資者不容易透過資訊上的優勢獲利。這樣對擁有資訊優勢者當然不是有利的條件,但是對於沒有資訊優勢的普羅投資者,起碼可以透過自己搜集公開資訊的努力,以及智商上的優勢,獲取他們應得的投資回報。
就以本港地產股為例,樓市下滑的資訊,早已在地產股的價格中反映。據摩根士丹利最近一份本港地產股的分析報告估計,目前的市場估值,其實已price-in樓市下跌20%至30%。
即使對本港樓市全城最淡的瑞銀,仍然基於估值原因給予長實(1113)及新地(016)買入的評級。全城最樂觀,估今年樓市仲有得升5%的大摩,當然沒有異議。
最後,上期本欄提及之「李首富」乃指去年一度榮膺中國首富的漢能(566)主席李河君。附圖錯用本港首富李嘉誠之肖像及caption提及李嘉誠出售漢能股份之描述,實乃編者之誤,特此澄清。

(作者客戶持有載通)

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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