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2016年01月11日

大和大淡友憂現雪球效應
人幣兌港元恐加快跌至一算

【訪問】
罕有估中人民幣2014年轉角、被外媒冠以「Yuan Bear」(人民幣淡友)稱號、大和資本亞洲首席經濟師賴志文接受本報專訪時,再度指人幣面臨困境,「歷年量寬資金流入中國,終須有日退出」,他估人行讓人幣陰跌,惟在雪球效應下或失效,「港元兌人幣見一算,有機會提早見到」。
記者:周家誠

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受聘於日資投行的賴志文向來敢言,甚至有同業指他譁眾取寵,惟過去兩年估人幣走勢準繩,如估去年底在岸價將貶值至每美元兌6.6元(人民幣.下同),與實際見6.4936元相差不遠。
賴志文曾估計今年人幣可能出現3個情景:有30%可能是人行耗用大量外儲干預,將在岸價穩定在6.5元;有30%是放任人幣貶值,讓其跌至2005年8.3元水平;有40%是出現和稀泥情景,「一邊貶、一邊托」,令人幣年底見7.5元,即每百港元約等於96.8元人幣。

有秩序貶值難成功

賴志文指,人行使用和稀泥政策機會較高,「人行舊年一嘢調低中間價、單日貶值2%嚇親市場,今次轉陣,有秩序咁逐啲跌」。意味人行會動用外儲「部份干預」,但他認為策略難成功,因為雪球效應將會出現。
他認為,歷來沒有一個經濟體能夠促成「有秩序貶值」,「呢個世界只係得兩種情況,一係freefall(快速滑落),好似當年巴西、阿根廷咁貶得好勁;一係好似香港,用聯滙撐住」。他分析,雪球效應有機會使人民幣今年加快貶值,未到年底見7.5元,「你想人幣有序貶值?但市場唔會配合你,佢知你貶值就開始沽,𠵱家啲阿公阿婆,牛頭角順嫂都話要沽,人幣定存到期即刻走」。截至上周五,人幣在岸價今年貶值近1.5%至每美元兌6.5938元人幣,仍有12%即到7.5元目標價。
市場認為經濟下行,人幣沽售壓力需要釋放,無可避免要下跌。賴志文不以為然,指人幣升值周期逆轉才是關鍵,「由2005年匯改開始,人幣升值接近10年,美國聯儲局喺呢段時間實行量化寬鬆,資金一窩蜂入去中國市場,亦令人行資產負債表膨脹,中國GDP自然會上升」。他指,以前不少投資者借入美元,買入人幣計價資產的「長倉」,「不過,𠵱家美國加息周期開始,所有嘢又調返轉頭」。

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