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2016年01月12日

大棋局:美元萬劍歸宗 - Mr. Tregunter

儲局落實加息,擴大全球貨幣對美元息差。 資料圖片

美元萬劍歸宗三部曲,第一部係耶倫念加息緊箍咒,引導市場預期進入大美元時代;第二部落實加息,擴大全球貨幣對美元息差,要天下熙熙皆為利來;第三部解除40年來石油出口禁令,petrodollar魚貫回流。除以上三部,仲有一招撒手鐧,但講撒手鐧前要先明白一個會計上概念:轉移定價(transfer pricing)。
一間賣麵包嘅公司,如果有自己舖頭,有自己麵粉廠,有自己麵包製作工場,而佢係獨市的話,當外圍麵粉價格大跌你要求麵包減價,佢可以做盤數你睇,麵粉越來越貴冇減價空間。如果間公司係跨國企業,將收益拆散去唔同子公司,例如撥去麵粉廠,而麵粉廠設喺稅收較低國家,間公司麵包就可以賣最貴嘅價,但交最少嘅稅。呢種就叫轉移定價,現實中尤其跨國公司,可以話必然有類近操作。
全球各行龍頭巨企,美國公司佔相當數量,現時美國公司若將海外盈利資金調回美國,要交35%企業盈利稅。於是造成企業寧願將錢泊喺海外,筆錢估計有2.1萬億(美元.下同)以上。去年奧巴馬便曾經提出追稅方案,要向泊喺海外嘅2.1萬億元一次性抽14%盈利稅。如果成事,換句話將有約3,000億元一夜回流美國。

早換早享受 遲換蝕幾球

奧巴馬提出向所有美國公司未來海外盈利抽19%盈利稅。根據美國國會研究報告,美國企業每年海外避稅300億至900億元。如果成事,意味往後美國企業海外子公司每年穩定有57億至171億元回流美國。牽涉咁多錢爭議必然大,奧巴馬任內應無法做,會留待下屆政府再拉鋸討論。就如耶倫念加息緊箍咒一樣,當企業預期有可能要補交稅款時,就會開始將部份外匯轉成美元,尤其大環境係美元獨強,早換早享受,遲換蝕幾球。
將美元萬劍歸宗第三部同撒手鐧兩條數拍埋就會發現一樣嘢。現時美國貿易赤字平均每月400億至500億元,抽海外盈利稅若通過,將可抵銷百幾億元;石油逆差的50億元亦將歸零甚至變為順差。可見以上兩招已抵銷美國貿易赤字一半甚至更多。
直到現時好多人仍唔相信美國加息,並預期美國好快要再推QE4。誠然,今次美國經濟復蘇同過去唔同,一方面資產價格、租金、人工急升易引來通脹反噬,另一方面經濟增長緩慢。但美國唔需要QE4,因為美元萬劍歸宗,就係要嚟取代QE。
當四面八方的資金湧入美國,縱然生意難做,美國本土資金成本平也就如一次QE效果。這篇是《2016大美元時代》系列最後一篇,QE係放,萬劍歸宗係收,天下間並無印銀紙就可逃避經濟循環嘅道理。印銀紙只係手段,目的係從他國取回更多嘅錢填數。當見到外圍資產價殘,美元我花開後百花殺景象時,就係美元再次出動嘅時候。

Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出

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