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2016年01月15日

對沖人生:投資高手懂得遠離雜音 - 錢志健

蘋果股價跌穿100美元,集團本月26日公佈第一季業績報告更值得留意。 資料圖片

梁特首在施政報告提及「一帶一路」陸上及海上商貿口號的重要性(近乎空談理念),提及次數更達42次之多。
那邊廂,在美國,普通人更着緊超級彩券Powerball的15億美元會否有贏家。假如你知道中頭獎的機會有幾低,你更加不會落注,因機會微到近乎是一場遊戲一場空。

機制不宜朝令夕改

1)現在的投資避險氣氛強烈。近日和一些金融人談到中國上周短命的熔斷機制,4日便玩完了,更令我們知道交易機制不適宜隨便改動。內地A股市場波幅極大,6%至10%的大幅度上落,在極度恐慌或樂觀情緒下也會出現,要硬加一個5%、7%的煞停機制令交易停止,對於一個80%都是散戶的市場來說,會令人極度不安,何必呢?
美國也有circuit breaker,或行內人所稱的collar,即是固定波幅策略,情況大致如下:當標普500指數相對前一日的交易日,在下午3時15分或之前下跌7%、13%或20%時,便會觸發熔斷。這機制源自1987年10月19日股災,當時美國道指大跌508點,一天內跌了22.6%。美國的熔斷機制讓(零售及機構性)投資者可唞一唞,不要再做成更大的恐慌性拋售。

中國股票市場由普通散戶主導,跌市時你封閘,再開閘時便會狂瀉。還是那句:任何的熔斷機制,就是不想市場有恐慌性拋售。至於panic buy,即「執輸行頭,慘過敗家」的情況,則較難在現時的投資環境看到。
2)落筆的一刻,人在台北。美國周三,三大指數大瀉,道指跌了近400點,科技股份首當其衝。蘋果公司(代號:AAPL)已在100美元以下,會否變成另一隻黑莓(代號:BBRY)?手持主力股的人,當股價未跌到距離買入價15%的時候,不會輕易談賣掉。

利用固定波幅護盤

我們真的只會用固定波幅策略護盤,而不是賣掉所有股票。
原理如下:蘋果在100美元的時候,你或估計會有最多3%升幅,但亦有高機率出現很大跌幅。你或者選擇在103美元水平sell call,拿這溢價去幫自己融資買95美元行使價的Put,作正股對沖。每月到期日前(即東岸時間每月第三個周五下午4時)再轉倉,一路做落去,這是其中一個股票「保衛戰」策略。蘋果於1月26日便會公佈第一季業績報告,大家絕對要留意。
3)現在市場十分兇險,必須要沉着應對。我會很看重VIX芝加哥恐慌指數的數據,但這並不是市場的全部。出色的投資者,對於金融市場內的種種都仿如置身事外,並且靜候機會,對於投資決定可做到舉重若輕。

但人還是人,對自己財富的得失,不可能完全不牽動情緒,所以出色的投資者都努力地減輕其負面影響。例如畢菲特遠遠離開華爾街,辦公室內沒有電腦和股票報價機,就是要避免被太多雜亂的資訊影響。債券大王Bill Gross的操作名言是:遠離市場雜音,you want to get disconnected。
我相信股市會繼續調整,油價可能去到25美元一桶,澳幣加幣繼續疲弱。在現在的行情,資產配置就是「王道」。Happy Trading!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

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