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2016年01月26日

大棋局:金融漩渦正在形成 - Mr. Tregunter

港股由去年高位28588點下跌至今,跌幅已有1萬點。 資料圖片

港股由去年高位28588點下跌至今,跌幅已有1萬點,毫無疑問係一次股災。股市已非常超賣,相信會反彈、盤整一兩個月。但今次股災有三個特點,第一係冇恐慌,第二係唔少散戶投資者磨拳擦掌等入市,第三係金融圈朋友都搵緊大跌原因。
每次牛市都有一個主題,熊市亦應該如此,然而今次跌市卻無聲無息。我哋聽唔到乜嘢大國債務危機,冇發現跨國銀行爆出系統性問題,只見到所有嘢不斷跌、不斷跌。
無論係新興市場還是發達國家貨幣、石油、大宗商品、貴金屬、波羅的海指數……郁下唔係跌至10年低位,就係跌回97金融風暴價,甚至跌破歷史低位,但市場冇恐怖,只有隻賀年瑞獸麒麟怪。
兩年前吾人寫《2015大時代》時提出一個疑問,人類史上最大規模嘅貨幣系統實驗QE,究竟可以醫病,定還是如嗎啡只能止痛,好快就會知道。美國QE已完結並進入加息周期,係時候讓我哋重新審視呢個命題。
首先我哋活喺現代經濟增長第三波末段。戰後百廢待興,實質需求旺盛,為第一波;當要買嘅嘢都買晒,要追求增長,惟有利用透支未來嘅方法,如手機分期付款,將買家未來收入打落商家當下賬面上,是為第二波;兩波都做完仍然要追求增長,惟有教人浪費,藉着浪費增加汰換率維持經濟增長為第三波,如電器一過保養期自動會壞一個小零件。三波都做完,所有老細都同下面講出年要有增長,增長何來?

QE快現真面目

過去一波波的經濟增長令產出缺口(Output Gap)長期處於正數,簡單地講即大量投產滿足消費需求。當需求下跌,同時產能過盛,就係一次大蕭條式的完美夾擊。馬克思嘅歷史唯物辨證法認為歷史係從正、反、合形式進行,當我哋吸取教訓後,為避免重蹈覆轍會做相反之事,但所做之事會衍生出新問題,令事件走返去同原本非常相似之境地。
大蕭條的教訓係通縮,所以金融海嘯後要QE印銀紙;另一教訓係需求不足,所以凱恩斯要政府帶頭財政擴張。
但QE過後物業價格、租金大幅上升,久之則生意難做;政府財政擴張霎時間人人有嘢做,但一堆大白象過後年年蝕錢最終亦係平民埋單,欠下一堆爛賬由下一代去還。結果兜兜轉轉,我哋為免重蹈覆轍做相反之事,卻令事件走返去同原本非常相似的地步。
一個新的金融漩渦正在形成,1,900蚊買金的人,錢唔見一部份;恒指28000點入市的人,身家蒸發一部份;100蚊玩期油、做澳元定期、炒商品期貨的人都一樣。就像漩渦不斷向下攪,不斷扯入旁邊事物,而錢不斷消失。QE如近年流行嘅化妝,已經唔係化妝而係裝修批盪,現時就係見識真面目嘅時候。

Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出

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