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2016年02月03日

基金觀點:投資新興市場關鍵因素

投資者應投資對美元資金依賴較少、擁較強外滙儲備的新興市場。 資料圖片

自環球金融危機以來,新興市場各範疇的整體債務水平均見上升,或會令投資者憂慮新興市場面臨國際收支危機。究竟新興市場目前的狀況有何投資啟示?
細看數據,新興市場債務的大部份增幅均來自私營機構,信貸擴張超過30%,佔本地生產總值逾104%。反之,自2008年以來,新興市場主權債務於本地生產總值的佔比只增加13%。
此外,目前新興市場大部份債務均以當地貨幣計值,而非如1990年代般以強勢貨幣借貸,已令風險有所緩和。2014年底,新興市場外滙儲備已大幅增至8.4萬億美元,亦有助支付償債成本,惟債務負擔加重仍會拖累本地經濟增長。
至於商品價格,特別是油價,是影響金融市場情緒的關鍵因素。我們預計油價不會顯著反彈,但今年可望穩步上升,意味着油價的拖累影響應會減弱。預計全球石油消耗量將維持穩定,但石油輸出國組織對生產水平仍存爭議,顯示供應過剩的問題只能逐步解決。
此外,中國經濟增長的憂慮及政策的穩定性,是去年新興市場面對的主要不利因素。隨着中國經濟繼續轉型,預期今年增長將進一步放緩。不過,消費者開支及實質可支配收入穩步上升,加上樓市重拾動能,應有助中國避免硬着陸。
貨幣方面,聯儲局開始加息,但其餘大多數央行維持寬鬆政策,導致貨幣政策出現分歧,應可於2016年支持美元。反觀新興市場,目前許多貨幣的實質有效滙率都低於其十年平均值。然而,鑑於生產力轉弱及勞工市場持續緊縮,美國經濟增長或會減慢,因而可能削弱美元的強勢。
總括而言,新興市場貨幣、利率、信貸及股市的估值已有顯著調整,投資者情緒仍然低迷。要在今年投資新興市場,投資者應聚焦於對美元資金依賴較少、擁有較強外滙儲備、增長及盈利前景較佳,以及經常賬狀況強健的新興市場經濟體。換言之,分辨新興市場的「贏家」與「輸家」,仍是關鍵所在。

吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監

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