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2016年02月09日

金融形勢不樂觀 歐日央行焗放水
美今年加息有變數

【本報綜合報道】環球金融形勢今年不容樂觀,經濟與通脹復蘇步履不穩下,央行利率決策對投資佈局的影響至關重要。美國聯儲局已步入加息周期,今年內能否加息四次恐難兌現。加息之後,投資美國樓市回報如何?歐、英、日央行又與美國聯儲局貨幣背道而馳,日本央行更向市場擲下震撼彈,推出負利率措施,無限量寬措施是否繼續為市場靈丹妙藥?今次環球央行政策透視,將摸清貨幣政策方向,了解各國央行佈局。

經濟前景未明 美收水料須放慢

去年12月份,美國聯儲局正式啟動加息周期,主席耶倫當時預期,2016年將加息四次。不過,油價暴挫及環球市場波動,對美國經濟前景構成威脅,聯儲局今年加息四次的算盤恐難打得響。市場預計,美國今年可能僅會加一次息,並且至少延遲到9月份。美元今年難以維持強勢。
據美國利率期貨市場的數據顯示,美國3月份加息的機會率為27%,9月份加息的機會率為60%,而12月份加息的機會率為71%。另外,債市亦對加息抱有懷疑態度,美國10年期國債孶息率近期持續徘徊於2厘左右。保誠金融市場策略師Quincy Krosby表示,根據債市近期的表現,上次加息可能是個錯誤政策。

美元料難維持強勢

由於早前憧憬聯儲局加息,美滙指數去年反覆上漲,更多次突破百關,惟12月加息之後,美滙走勢才稍為平穩。聯儲局前主席伯南克今年1月時表示,絕大部份的加息預期已透過美元升值顯現出來,預計美元再難錄得大幅度的上漲。他再指出,美元日後能否繼續上揚,取決於聯儲局未來的加息步伐,以及美國的最新經濟狀況。今年首五周,美滙指數已累跌2%。

通脹未達預期 歐隨時加碼量寬

歐洲央行實施量寬措施近四年,19個歐元區經濟體無論通脹和復蘇均不似預期,該行連環出招放水,而且實施負利率措施,更不排除下月進一步加碼量寬。
歐元區消費物價指數按年升0.4%,跟歐央行設定2%通脹目標仍存差距。歐央行行長德拉吉睇淡歐元區經濟前景,預告今年3月進一步減息。

基金業界飽受衝擊

歐央行奉行極寬鬆措施,該行存款利率處於負利率區間至負0.03厘。而主要再融資利率和邊際貸款利率分別報0.05厘和0.30厘。歐央行量寬期限由今年9月延長半年至明年3月。而每月購債範圍擴大至地方政府債,買債規模維持每月600億歐元,把到期債券回籠資金用於買新債。
歐央行表明不買孳息率低於負0.2厘債券,惟歐洲近四成債券負利率,令該行可買債券範圍收窄。路透統計資料,截至上月22日,歐央行和19個歐元區銀行資產負債表合共規模擴大163億歐元至2.795萬億歐元。而歐央行量寬措施已扭曲市場操作,加上歐元貶值,令歐洲基金業界受衝擊。歐洲對沖基金業界出現萎縮,去年近300間歐洲基金,佔七成半基金結業收場。

復蘇再添陰霾 英料年底始加息

環球股市動盪、中國與新興市場經濟放緩和油價下滑等多項不利因素,打亂了英倫銀行利率正常化進程。市場預期英倫銀行將維持低利率0.5厘一段時間,最快或要今年底才能起步加息。
英倫銀行行長卡尼上周議息後指環球金融市場轉差,油價下瀉和主要貿易夥伴包括中國與新興經濟增長減慢,預期低利率將持續一段時間,通脹今年底才回升至1%。

脫歐風險不容低估

卡尼向市場大派定心丸,指英倫銀行貨幣政策委員會下一步動作是加息非減息。惟有分析報告預測英倫銀行最快2016年尾才能加息,估計加息幅度為0.25厘至0.75厘。英國去年全年經濟增長按年僅升1.9%,為2013年首季最慢增長。生產與建築業去年第四季均呈現收縮,分別錄得負0.03%及負0.01%,反映製造和基建等活動疲軟。
與此同時,英國今夏或舉行獨立公投決定該國會否脫歐(Brexit),較市場預期2017年來得早,其政治風險不容低估。若英國脫離歐盟,不僅震盪英國經濟,甚至牽連歐盟區國家。消息進一步削弱投資者對英國前景信心、暫緩在英國投資計劃外,還陸續沽出英鎊計價資產。

意外推負利率 日量寬效用成疑

日本核心通脹水平依然在零附近徘徊,加上工業產出、家庭支出等數據亦大幅低於預期;而且油價下跌、股匯市場連日波動,市場高漲的避險情緒更推高日圓匯價重回116水平,種種因素都令日本央行加碼寬鬆的壓力增大。不過,市場萬萬也想不到,日本央行竟會於1月議息會議走上「負利率」之旅。
日本央行推出負利率令市場嘩然之餘,亦令部份市場質疑日本央行量寬政策是否已失去原來威力。
投資者對日本央行措施不賣賬,日本央行宣佈負利率對股市刺激短癮,日經平均指數當日曾升5%,但升勢迅速消散。

若有必要將再減息

法國農業信貸銀行首席經濟師尾形和彥表示,日本央行實施負利率暴露了量化寬鬆政策的局限性。他續指由於負利率政策,日本國債收益率將進一步下降,但目前對股市的長期影響暫不明朗。
對於日本央行未來動向,行長黑田東彥表示日本央行將採取行動實現2%通脹目標,如有必要將再度降息,故日美央行政策背馳未來或將持續。

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