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2016年02月23日

大棋局:中國扮加息 - Mr. Tregunter

近日,人民銀行取消部份銀行嘅定向降準。 資料圖片

近日,人民銀行取消部份銀行嘅定向降準。中國好興同人玩調轉,當外圍刮起負利率風潮時,市場關注取消部份銀行定向降準,是否中國加息前兆?所謂定向降準,即係指定銀行可以降低存款準備金率,而唔係大圍一齊降。條件係該銀行放貸畀三農、細公司達到一定比例,就可以申請降低存款準備金率。
存款準備金率越低,代表銀行可以借出街嘅錢越多,銀根就鬆;取消降準,銀行可以借出街嘅錢減少,銀根就緊。降準、降息通常同期做,所以取消定向降準,目的係令市場估人民銀行係咪想加息,要人咁估,自然係要托人民幣滙價。
中國現時最大嘅難題係,人民幣貶值壓力好大,但又唔敢大幅貶值。IMF將人民幣納入SDR權重貨幣,今年10月先正式開始,呢段期間如果人民幣劇烈波動,各大央行就計唔掂數要唔要將人民幣作為儲備,而且覺得你過咗骨就亂嚟,信用蕩然無存,此其一。中國私人部門對外負債1.8萬億美元,如果人民幣突然貶得勁,外債高嘅公司好容易爆煲,此其二。
貶值預期形成時,大鱷、禿鷹、淡友集結,勢大則令央行避忌不動。淡友中必然有一批比較勇敢嘅行前,略貶後久唔久反彈,每次小規模翦滅前鋒,敢企前面嘅越來越少,反覆幾次就不成氣候。所以人民幣貶值步伐會好似股市咁,下跌期間久唔久會反彈,分批坑殺追沽者。

人行外滙數據似有隱藏

貨幣去到最後也就一個信字。國共內戰時,共產黨喺蘇區發行自己紙幣換百姓嘅銀元,結果因為濫發,紙幣就快變廁紙。當百姓湧去銀行要擠兌銀元時,毛澤東細佬,即係當時中華蘇維埃國家銀行行長毛澤民眼見銀元就快被兌晒,就諗條橋,要士兵將僅存的黃金、白銀、銀元、珠寶等,一擔擔大街大行打鑼打鼓咁運入銀行,目的要百姓見到,以為銀行好有米而唔去擠兌銀元。
情況就好似東漢末年,董卓入洛陽後因為兵少,為咗拋窒各路諸侯,每日夜晚叫士兵靜靜雞出城,日頭浩浩蕩蕩回城,等人以為西涼援兵不斷。所以如果突然動作太明顯往往係假,靜靜雞可能先係真。
人民銀行早前公佈今年1月嘅金融數據報表,其中《金融機構外滙信貸收支表》,唔知點解冇咗「外滙買賣」一項;而《金融機構人民幣信貸收支表》入面,「外滙買賣」就變成「中央銀行外滙佔款」。唔聲唔聲咁樣改動,似乎要隱藏一啲事。係乜嘢事,家陣仲言之尚早,但離唔開外滙一項。
經濟唔好並非一定唔會加息,巴西、俄羅斯、印度等國,都常見本國貨幣急插時用加息去止跌。呢種加息方法當然同經濟轉好時加息唔一樣,如果將來中國真係爆冷,喺負利率風潮下加息,係轉強定轉弱訊號就要密切注意。另外今個月尾G20上海開財長𥧌會,人民幣自行升少少,好過畀人逼大升。

Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出

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