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2016年03月18日

投資學堂:中信股份抵買 - 譚紹興

中信大廈

上周中信股份(267)突然急升,剛醒起早前證券商協會的德哥,不斷跟筆者談到中信如何超值,催促筆者快點詳細研究,只是筆者未能擺脫中信過去的歷史,雖然德哥連番指出中信更換管理層後,已經洗底,惟筆者對此股興趣不大,想不到事隔個多月,中信已由谷位回升兩成多,趁其股價仍低,不妨跟大家一談。
10多年前,第一隻紫籌中信泰富演變至今,中信的業務性質極之廣泛,由於其業務廣泛,市場不容易察覺其真正價值,再加上對其早年的管理層有戒心,正如不少股民一談到榮生,便耍手擰頭,這亦是市場所謂的management discount。
在一眾本港上市的綜合企業股中,以往中信的股價折讓一向較高,曾長期折讓達50%,近年隨着新管理層上場,逐步改善市場的負面觀念,縮窄了management discount。根據外資大行的資料顯示,中信每股的資產淨值高達18元,相對其12元的股價,折讓約達30%。
中信雖然業務範圍廣泛,但主要收入來自金融相關業務,佔總收入的80%,而金融業務只佔總資產的50%餘,所以若能將其他非金融業的資產出售,非但不會大幅降低盈利,更可反映其隱藏價值。

料再賣非核心資產

今次中信將大部份住宅房地產項目出售給中國海外(688),估計是逐步出售非核心業務的前奏,若能進一步將其他非主業資產出售,應可令價值浮現。
同時,中信前年透過配股,籌集了530多億港元,而這些機構投資者包括騰訊(700)旗下基金、周大福、郭鶴年家族、中國煙草及卜蜂集團等,他們的配售價約為13.48元,這配售價頗具參考性。
最後,由猴年第一篇稿至今,筆者多次談到港交所(388)值得留意,近日中央進一步表示今年深港通必定開通之言論,相信港交所正醞釀另一輪升浪。

譚紹興
證監會持牌人士
mailto:ricky@rickytam.com
本欄逢周五刊出

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