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2016年03月22日

大棋局:聯儲局害怕甚麼 - Mr. Tregunter

美國通脹數據已達標,聯儲局仍減慢加息,為日後的經濟危機留後路。 資料圖片

美國就業、通脹數據已經達標,但聯儲局繼續走數,將今年加息預期4次改為兩次。又話貨幣政策跟數據行,明明數據靚仔,聯儲局睇到乜嘢,害怕乜嘢,要再次玩彈弓手?
通脹數據有4隻,CPI、核心CPI、PCE、核心PCE。先講CPI同PCE,CPI就係我哋最常見,以一籃子商品按唔同權重計出的通脹率;PCE則從消費者角度,以消費者使幾多錢買嘢去衡量通脹。數據係死,人嘅行為係生,樓下牛腩河大幅加價,我可能會走去旁邊食意粉,PCE就係反映呢樣,所以聯儲局比較關注核心PCE。
而所謂核心CPI,即扣除食品、能源;核心PCE,則扣除受季節性因素大幅波動項目,通常亦係食品、能源。美國2月CPI同比(即和去年比較.下同)1%,核心CPI 2.3%;1月PCE 1.3%,核心PCE 1.7%。可見若非扣除食品、能源價格,通脹早已達標。
雖知道油價由過百美元插落嚟,現時腰斬一半都唔止,而油價相信已見底,或許之後仍有三底、四底,但底部即附近。油價呢種跌法,一反彈係隨時彈一個開,即50美元左右。所以美國現時計通脹嘅基數非常低,油價彈一個開,無論CPI定PCE都會急扯。

減慢加息留退路

成熟嘅央行政策,要領先經濟,預見有乜問題着手為之,而唔係出問題後先頭痛醫頭腳痛醫腳。當通脹回歸,尤其能源價格見底回升所帶嚟嘅影響已可預見,則美國唔可能等到通脹長期超過2%先話加息。央行政策若落後於經濟,被經濟帶住走,就會焗住出招,越出越辣先㩒得住,簡單地講即到時先加息,幅度會大、次數會急,如此則會損害經濟穩定性。
但有一個迹象去年尾已隱現,相信係呢樣嘢令聯儲局有顧忌,就係美國嘅租金及醫療費用持續攀升。經歷過08年金融海嘯,美國人見過鬼怕黑,自住物業持有率不斷跌,寧願去租樓,呢種情況會扯高租金。同香港一樣,當樓市急升時租金唔會點郁,隔一排租金就會扯起,因為突然有大量人賣樓轉租,所以租金比樓價滯後。
經濟如果真係好,人工加得快過物價,加價使乜驚。但經濟如果麻麻地,物價升得快過人工,尤其租金、醫療呢類相對大額支出有排擠效應,會令消費減少,則反過來令經濟再次減速甚至衰退。最明顯係,今次聯儲局再將美國GDP增長下調,通脹卻挾緊上嚟,喺咁嘅情況下拖長加息步伐,聯儲局害怕嘅就係滯脹。
聯儲局好大機會寧忍受通脹稍為超標,拖長加息步伐,等經濟復蘇更明確先做嘢。但美加息同萬劍歸宗台戲必須唱落去,QE係放,美元回流係收,天下並無印銀紙就可解決一切嘅道理,此其一;加息有象徵意義,要反證QE有效,起碼對美國有效,以堵質疑聯儲局之口,此其二;美要為貨幣政策留餘地,等下次經濟危機有水位可控,否則如日本咁逼到自己冇路退,此其三。

Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出

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