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2016年04月08日

何車500:港華燃氣大超值 - 何車

港華燃氣(1083)前身是百江燃氣,李兆基旗下的中華煤氣(003)在2010年取得控制權,後易為現名,由民企變為港企。煤氣去年6月曾以7.802元增持港燃,最新持股量62.53%,港燃現價3.95元,較煤氣的增持價打了五折,亦較去年高位大挫五成半,現價大超值。
1)港燃在國內經營管道燃氣、燃氣接駁及相關業務,去年營業額77.18億元,跌2.1%,股東應佔領純利8.07億元,跌23.4%,現價往績PE 13倍。業績倒退純因人幣貶值致有未變現滙兌虧損3.01億元,及一處廠房報廢應佔虧損0.94億元。不計這兩個項目,去年盈利為12.02億元,較股東應佔純利高出49%,而PE則為8.7倍。
2)今年至今,人幣回升1%,若情況維持,港燃不但毋須撥外滙損失,且有部份回撥,加上再無廠房報廢撥備,及核心業務增長,本欄預測股東應佔盈利大增4.9億元至12.97億元(彭博綜合券商預測為12.5億元,本欄認為略嫌保守),增幅達61%。現價預期PE僅8.1倍,PB低至0.75倍;過去七年平均PE 20.6倍,PB 1.27倍,現價大折讓。業內龍頭中國燃氣(384)預期PE 15.4倍,PB 2.73倍,港燃PE與PB分別較其折讓48%及73%。
3)港燃今年預期PE較煤氣(PE 21.2倍)折讓62%,PB較煤氣(PB 2.75倍)折讓72%。
4)煤氣盈利高增長期已過(2015年盈利較三年前跌6%),須設法擴大業務範圍與地區,維持增長,理想棋子或會是港燃,李兆基可能急於將港燃湊大。港燃市105億元,只及煤氣的6%。

★以2016年PB值1.1倍計,港燃可見5.79元,上升空間47%。若為「肥水不流散戶田」而有私有化,則更上上大吉。

何車

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