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2016年04月20日

立論:公司現金充裕應派畀股東 - 林少陽

日前貝萊德集團敦促港交所修例,要求上市公司將多出來的現金派給股東。圖為貝萊德行政總裁Larry Fink。 彭博資訊

日前看到全球最大資產管理公司貝萊德(BlackRock)敦促港交所(388)修例,要求上市公司將多出來的現金派給股東,筆者代客持有不少現金充裕的上市公司,當然是舉手兼舉腳贊成貝萊德的建議,本欄甚至認為,貝萊德的建議其實相當保守,事關他們只是建議若企業淨資產超過50%為現金的話,就應該將五成以外的現金,以股息、回購或其他方式分派予股東。
素來,亞太區的上市公司企業管治一向受公眾投資者所詬病,其中一個最重要的原因,是區內的上市公司大股東大多不願意放棄上市公司的絕對控制權,即使他們表面上大股東持股遠低於50%,亦因為大股東與部份小股東之間存在千絲萬縷的關係,令很多老外在企圖向管理層「逼宮」時,碰到一鼻子灰。
猶記得,在2003至2007年間,以倫敦為基地、擅長以積極行動(Activist)逼令上市公司提高企業管治水平的對沖基金公司The Children's Investment Fund (TCI)一度異常活躍於亞洲區,其於香港的成名作乃透過成為領展(823,當時仍叫領匯)最大單一股東,進入董事局影響管理層決策提高這隻房地產信託基金的經營效率,獲取極之豐厚的投資回報。

股權分散才易埋手

然而,TCI在領展投資上的成功,很大程度上是投資時機及入市價掌握得恰到好處,其對領展董事局施展的影響力,及其為股東獲取幾多額外的利益恐怕所佔比例不多。其次,領展是香港特區政府分拆出來,沒有單一大股東的孤兒,積極行動基金較容易埋手。
除了領展這單舊案之外,上周83歲的便利店先驅、7-Eleven控股公司「Seven & i」的創辦人鈴木敏文(Toshifumi Suzuki),因企圖逼令撤換旗下7-Eleven總裁伊阪隆一並扶植自己兒子鈴木康弘上台,結果被Daniel Leob屬下美國積極行動基金「Third Point」發起彈劾,最終逼令鈴木敏文宣佈辭去董事長一職。
以上兩單成功案例,確實令人鼓舞。然而,積極行動基金要在亞太區成主流,前路仍異常漫長。鈴木敏文是已屆83歲的老人,在今次的董事局戰役中已經是無心戀戰,才被這美國的過江龍技術性擊倒。
事實上,即使是當年表現非常成功的TCI,於香港的其他高調行動,如向華人置業(127)、新世界(017)及數家日本老牌企業的狙擊行動,均是無功而還。

供股吸引炒家落場

講番今次貝萊德的提議,據說是源於其持有國際資源(1051)9%股權,最近以7.75億美元出售印尼金礦後,手持大量現金卻不願派息,引起貝萊德這位少數股東不滿。
本港上市公司之中,不少股份已由創辦人的第二甚至第三代掌舵,富二代及三代當然沒有第一代富商的魄力與識見,即使手持大量現金亦不進行任何為股東增值的投資,部份甚至在明明持有大量現金仍然宣佈供股,完全置股東利益於不顧。
最近宣佈供股的旭日企業(393)為例,其供股目的昭然若揭。最近一些財經專欄提倡富向險中求,認為這隻股份是為了炒歸邊而宣佈供股。不少宣佈供股的股份,及後股價表現均不錯。然而,考慮到旭日的往績,本欄認為炒家如果技癢,亦應該向同樣剛宣佈供股、供股目的較為合理的太平洋航運(2343)埋手。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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