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2016年04月21日

操盤手札記:內銀做老襯 寧吼內險 - 割柑人

美股首季業績上周開打,目前最有睇頭嘅係銀行股,摩通、高盛等業績都好過預期,連帶道指都喺本周重上萬八關。香港上市嘅銀行股滙控(005)、渣打(2888)則醞釀換老頂,前者更有意回購,明日喺倫敦召開嘅年度股東大會將作定奪。
至於內地銀行,擺明搵老襯嘅債轉股方案,傳聞最快本月(即下周內)出爐,首批規模1萬億元人民幣,工行(1398)、中行(3988)、招行(3968)等做老襯。近排官員出動為債轉股護航,但市場唔多buy,惠譽就指此舉或令內銀信貸評級轉為負面。
債轉股唔係新鮮事,只係內地企業債務爆煲風險越來越大,阿爺喺上月放風打算以債轉股方式處理,先引起市場關注。3月新增貸款高達1.37萬億元人民幣,超過預期三成,IMF直言內企貸款或變內銀潛在虧損,規模約佔GDP 7%。

平保業績或有驚喜

中國嘅債轉股歷史可追溯至1999年。當年3月,阿爺為銀行剝離不良資產而組建信達(1359),半年後信達與北京建材簽訂北京水泥廠債轉股協議。近期有前身為熔盛重工嘅華榮能源(1101),剛於上月8日公佈債轉股方案,計劃以每股1.2元(約1元人民幣)向22間銀行及1,000間供應商債權人,共發行171億股新股抵債。
華榮最大債主係中行,打算向中行發行27.5億股以抵銷27.5億元人民幣債務。中行將持股14%,成最大股東。華榮昨收0.77元,折合0.6423元人民幣。假設配售價不變,即中行以27.5億元人民幣貸款,換來市值17.7億元人民幣嘅股權,冇咗超過三成半。
另一老襯係民行(1988),該行2015年度年報披露,持有股權嘅10間上市公司中,5間來自以股抵債,包括二重(滬:601268)、長航鳳凰(深:000520)、徽商銀行(3698)、秦發(866)及長航油運。當中,長航油運已除牌,二重和秦發就停牌,只有長航鳳凰和徽商銀行正常交易。該5間公司2015年底賬面價值合共16.88億元人民幣,比原來價值17.13億元人民幣減值1.5%。
有國家任務嘅內銀,逢反彈沽貨!若鍾情中資金融股,不如吼內險。摩通日前唱好內險今年新業務價值增長續強,首選平保(2318)。該股3月升破頭肩底頸線,兩次回吐力守頸線,頭肩底量度升幅目標為43元。現價37.4元,10日線升穿20日線現黃金交叉,下周公佈季績或有驚喜。

割柑人
本欄逢周四刊出

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