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2016年04月29日

魑魅魍魎:內銀股難翻身 - 十一少

如果特首女兒的人生污點是四肢健全,那麼內銀股的污點很可能就是「壞賬撥備覆蓋率(NPL provision coverage)」高踞不下。
近日,中國考慮降低壞賬撥備覆蓋率,由150%調低至120%的呼聲越來越高,對此,外界自然極度憂慮內銀壞賬風險增加,殊不知這個比率放諸世界經濟成熟體,中國仍然屬於偏高,但這真的代表內銀安全嗎?反正只有中國自己相信了。
所謂「壞賬撥備覆蓋率」,是指銀行每錄得100元壞賬,便需要撥備150元(按2012年起中銀監150%撥備覆蓋率規而定),以100元用來沖銷壞賬,而50元則作為儲備「居安思危」。大家可以想像一個分數,分子是撥備金額,分母是壞賬金額。
如果「分母」壞賬不斷增加,「分子」撥備亦要增加,才能把比率保持constant一樣。簡單而言,這個比率越高,代表這間銀行越安全,能在壞賬問題浮現前防患未然,但同時卻犧牲了盈利表現,因為銀行每年都需要作出撥備,直接影響派息多少。
為何說壞賬撥備覆蓋率高企,是內銀股的污點?因為同樣的比率,投資界對中港銀行看法大有不同,以滙控(005)和恒生(011)為例,兩間銀行2015年的壞賬撥備覆蓋率分別僅40%及29.9%,即是每錄得100元壞賬,只撥備約40元及29.9元,哪怕這個比率於其中一年突然跌了,財金界也不會像現時般擔心,因為香港不是中國,市場可以縱容滙控、恒生,但是絕對不會姑息內銀。當然,一定有人會說,這是因為中銀監的嚴謹。
錢會說話,內銀股價多年來唔升,絕非無因。外界對內銀資產質素一直存疑,尤其自金融海嘯後中國用4萬億救市,各行業也濫借融資谷產能,最終卻造成全方位產能過剩,惡果近兩年已在各行業浮現,銀行壞賬上升速度加劇。根據本欄粗略統計,主流的內銀股去年的不良貸款率全線飆升。
中國壞賬未來幾年繼續攀升幾乎是必然事實,壞賬增加,壞賬撥備覆蓋率下降是必然的。以2015年度五大銀行業績為例,截至去年底,中行(3988)的不良貸款率為1.43%,按年增加0.25個百分點,覆蓋率按年跌34.4個百分點至153.3%;壞賬問題最嚴重的是農行(1288),不良貸款率已突破2%,按年大升0.85個百分點至2.39%,覆蓋率則按年勁跌97.1個百分點至189.43%。
本欄認為,就算中銀監最終真的把壞賬撥備覆蓋率由150%下調120%,甚至更低,財金界對內銀所交出的「已整形」業績只會繼續不以為然,就如大陸GDP不時被外界質疑造假一樣,是個死結,內銀股價仍會繼續呆滯。只有一次轟轟烈烈的「支爆」,才能讓外界知道中國一直編造的經濟神話,有多少水份。

十一少
http://www.facebook.com/11mister
本欄隔周五刊出

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