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2016年05月13日

對沖人生:市場踏入納悶階段 - 錢志健

蘋果公司現時的市值為5,067億美元,而Alphabet市值達4,910億美元,追得相當接近。  彭博資訊

美國周三經過了相對的深度調整,周四恒指依然疲弱,跌139點,恒指現在20000點以下。道指周三跌200多點,芝加哥恐慌指數VIX抽升了1.06,去到14.69,但以幅度計,是7.78%的恐慌「抽升」。
(1)一撮人問,波幅指數期貨在低引伸波幅的環境下,會否有很大的斬獲?芝加哥期權交易所「CBOE.com」網站內有不錯的學術文章,供大家探討。大家可花上過百小時不斷分析數據、研究學術報告,分析VIX Futures的可行性。而在現實世界中,一切講求實際。權威雜誌Barron's更一針見血講到VIX這波幅工具,已被機構性投資者認同為最主力的對沖產品。
即是說,有操盤人用波幅產品作純交易、也有操盤人用作股票或債券的對沖工具。例如波幅期指,若由14升到15,Long VIX一大張獲利1,000美元,Short VIX者認為波幅收窄,賠1,000美元。機構性投資者用作正股對沖,投機者則會有不同動機。
芝加哥VIX波幅產品自2015年中開始,已發展到有每周新系列衍生出來的VIX波幅期權。和股票期權不同,每周的波幅產品到期日是每周三。無論如何,VIX各類波幅產品已成為機構投資者的新寵兒。

(2)有投資部位便有風險。像蘋果公司(AAPL)的大藍籌,會否有和黑莓(BBRY)般的命運?(加拿大前「國寶」經歷了九成的跌幅,用戶群少得可憐。現市值只有35億美元。)蘋果的持股量,機構性投資者只有約73%,散戶粉絲約有多過四分一,現時的市值為5,067億美元,而Google的旗艦公司Alphabet(GOOG)市值達4,910億美元,追得相當接近。

保留實力乃上策

周三蘋果收92.51美元,可算是半年新低位了。在收息角度看,蘋果的收息比率依然吸引,達2.46%,而在股票上落角度看,年尾時曾在120多美元下跌到現在的90多美元,絕對不是味兒。固定波幅策略,即有正股,「write OTM Call、long OTM put」是可行的策略之一。

(3)在調整市下,必須保留實力。還記得上任教宗本篤十六世在2008年9月15日雷曼兄弟爆煲數周後,便為金融海嘯作出以下評語:「財富不見了算得上甚麼?」英文原文為:"Money vanishes,it is nothing!He who builds only on visible and tangible things like success,career and money builds the house of his life on sand."
換句話說,金錢遊戲,一切皆幻影。有時市場急速調整,你有的手上投資部位越蝕越多,你越想加碼,這跌入了一個情緒陷阱,好則只是踏上崎嶇路、失控操盤人便踏上不歸路。我再強調,一撮認真的投資者在驚濤駭浪下會把現金比率提升更高,近乎沒有投資部位,風險便低。不斷輸錢的感覺影響情緒、賠錢的機率必須減到很低;賺錢的部位繼續順勢而行。

(4)整個香港籠罩着不明朗的政治氣氛,這是要關注的事。美國股票第二季業績公佈可說是圓滿結束,還看第三季:5至8月,絕對是踏相對的納悶的階段;預計突如其來的深度調整、報復性反彈,循環不停。政治影響經濟,政經話題也不能分割。
魔童王維基疑似出選9月立法會、建制中人朱幼麟(飛天豬)說香港沒有青年問題,只有一個成年人的問題。香港真的政經「低氣壓」。下周五,即5月20日晚上,「飛天豬」會在中環分享:「香港如何可以救?」詳情可上面書查詢(Facebook.com/2047HKMonitor)。Happy Trading!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

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