› 選擇地區
三藩市
紐約
洛杉磯
其他美國地區
香港 台灣 北美
 
2016年05月15日

投資導航:L型經濟論 嚇倒五類股

官媒在頭版引述「權威人士」的經濟呈L型走勢論調,令內地增長反彈的預期落空,由於市場揣測放風者為國家主席習近平,更是嚇得市場腳震震。倘內地經濟未有回暖條件,意味多個與經濟周期有大關連的板塊將同樣要跟着L型走勢,向下急插後亦乏力彈,今期〈投資導航〉就抽出最值得率先關注的五類板塊來探討,包括與A股命脈相連的A股ETF及券商股,以及與經濟命脈相連的內銀、內房及資源股。

避險情緒升溫 A股ETF冇運行

A股早於「權威人士」指中國經濟會出現L型走勢前,已有發展為L型格局的迹象,滬綜指5月5日急跌後連日牛皮,瑞信亦在權威人士評論內地經濟後,預期A股會跟隨經濟呈L型走勢,意味追蹤A股的ETF(指數買賣基金)恐難有運行,反彈同樣無期。
瑞信解釋,有關預測是基於宏觀流動性未來會收緊及A股估值受壓。該行又重申,滬綜指短期內會在2700點至3000點之間波動,原因是中央政策頻頻轉變會導致市場避險情緒升溫,而股票供應加快,以及國家隊的市場干預減少,亦不利A股後市。

沽空率增 爆贖回潮

事實上,A股ETF近日沽空率上升,兼且出現贖回潮,預示A股ETF或反彈乏力。南方A50(2822)及安碩A50(2823)上周沽空率分別曾創半年及四個月高,前者沽空率曾高達54%,後者沽空比率曾見49%,意味每10元成交就有約5元屬沽空。
資金流向亦顯示A股ETF爆贖回潮,截至上周三止南方A50已連續五日錄走資,兩周合共淨走資9.5億元,對上一次有資金淨流入已是4月中。安碩A50中國最近兩周亦淨走資5.2億元,對上一次走資更要數到去年底。

資產質素惡化 內銀前景堪憂

經濟反彈憧憬落空,內銀板塊跟住「L」!內地「權威人士」稱經濟將L型發展後,市場普遍認為中央再度救市無望,銀行作為百業之母,在經濟不景下,前景亦難以看好,更遑論反彈。

首季不良貸款續升

其實內銀經營情況早已惹關注,據安永統計數據,去年內銀淨息差收窄至2.54%,按年下跌7點子,不良貸款連續三年上升。而內地銀監會公佈的數字,今年首季商業銀行不良貸款率上升至1.75%,較去年底上升0.08個百分點,不良貸款餘額約1.39萬億元人民幣,按季增加1,177億元人民幣,撥備覆蓋率則降至175.03%。首季淨差為2.35%,較第四季下降19個基點,資產利潤率為1.19%,資本利潤率15.93%。
淨息差收窄及撥備力度加大,不良貸款持續上升,資產質素惡化,加上「債轉股」若使銀行被動持有工商企業股,風險加權資產將大幅增加,內銀盈利能力勢受影響,削減派息亦屬意料中事。
瑞信早前發表報告指,在內地四大銀行首季毛利率弱、撥備持續,加上微觀經濟挑戰增加,以及服務收入增長持續性成疑之下,料即使在大量信貸及資產注入,只可令可見將來盈利持平。

托市政策落空 券商蟹貨重重

《人民日報》引述的「權威人士」講話的其中一個重點,是「股市、滙市、樓市的政策取向,即回歸到各自的功能定位」,市場普遍解讀成股樓滙托市政策落空。假如中央真的放任股市上落,「政策底」恐不再存在,在去年股災充當救火隊自掏腰包掃股的券商,一手蟹貨恐上水無期之餘,隨時連融資融券等槓桿業務也面臨打壓。

孖展業務恐被整頓

「權威人士」指,「股市要立足於恢復市場融資功能、充份保護投資者權益,充份發揮市場機制的調節作用,加強發行、退市、交易等基礎性制度建設」,並強調「高槓桿是『原罪』,是金融高風險的源頭」,意味除了暗示未必會再大力干預股市之餘,對目前內地仍然熾熱的孖展炒股似乎亦有意見,恐隨時再面臨整頓。
自「權威人士」的L型經濟論出現後,A股走勢截至上周四止已連續三日跟着「L型」走,指數未見大變化之餘,成交額更連續低企在不足4,000億元人民幣的水平,券商股早已有生意淡泊之虞。
板塊累計至上周四止今年普遍累跌10%至14%,單計本月已挫半成至一成,如中信證券(6030)本月累瀉9.1%至一個月低。

減息機會大減 內房憧憬頓失

「權威人士」的L型經濟判斷,對內房股帶來多重衝擊。首先,中央承認可以接受經濟零增長,不再需要托底,等於徹底否定以貨幣政策刺激經濟的需要性;「權威人士」又直言「要徹底拋棄試圖通過寬鬆貨幣加碼來加快經濟增長的幻想」,預示之後再減息機會大減,內房股要在大手寬鬆不再的政策下,反彈料更乏力。
內房股之前復蘇,主要受惠內地此輪減息周期,人行在2014年11月啟動減息,共減息6次,最後一次是在2015年10月,市場之前預計,今年內將會繼續減息。「權威人士」表態後,期望可能將會落空,樓價難有反彈。

未來或增首期比例

另外,中共總書記習近平之前要求,樓市必須去庫存,內地之後大肆降低一線城市以外的最低首期比例,由原來30%降到20%,作為救市辣招,做法受「權威人士」批評,「不應通過加槓桿去庫存」,意味之後政策可能有變,並指「高槓桿是原罪,滙市、股市、債市、樓市、銀行信貸風險等都會上升,處理不好,小事會變成大事」。
內地之後可能上調最低首期比例,以降低樓市的高槓桿風險,令內房股面臨重大政策風險。

債轉股被推翻 資源股難脫困

資源股在早前內地經濟反彈的憧憬下,一度大幅上揚,縱然板塊在權威人士L型經濟走勢論出現前已見回吐,但今次「權威人士」的發言同時罕有推翻總理李克強早前鼓吹的「債轉股」,對債重的資源股可謂雪上霜,想回彈更難。
按《人民日報》引述「權威人士」的說法是:「對那些確實無法救的企業,該關閉的就堅決關閉,該破產的要依法破產,不要動輒搞『債轉股』,不要搞『拉郎配』式重組,那樣成本太高,自欺欺人,早晚是個大包袱」。目前內地企業中,尤以煤炭及金屬類資源板塊負債驚人,彭博數據顯示,中煤(1898)淨負債率高企在83%,兗煤(1171)及中鋁(2600)等更分別高達103%及173%,倘債轉股之路被封,脫困之路恐更遙遠。

中煤 神華 明顯回吐

上月明顯反彈的資源股本月已明顯回吐,中煤截至周四止累計本月已大跌15.2%,兗煤及神華(1088)亦挫近一成,當中神華累計今年已倒跌2.3%;金屬股本月普遍亦錄約一成跌幅,鞍鋼(347)累計今年瀉一成,五礦(1208)及江銅(358)亦跌逾8%,後者全年已打回原形並倒跌5%,在壞消息接踵而來下,短線反彈機會不大。

關心你飯碗,貼近你生活,即Like「蘋果ATM」FB專頁!
返回最頂
壹傳媒: 香港 台灣 | 私隱聲明 服務條款 刊登廣告 聯絡我們 招聘
© 2019 AD Internet Limited. All rights reserved. 版權所有 不得轉載