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2016年06月21日

基金觀點:是時候加息嗎?

聯儲局不斷隨着經濟數據起伏而立場搖擺,已是自亂陣腳。 資料圖片

美國5月就業新增人數不振,使聯儲局官員再度更改原本於「未來幾個月」加息的論調。明顯地,聯儲局不斷隨着經濟數據起伏而立場搖擺,已是自亂陣腳。聯儲局對於充份就業與物價穩定設有目標,卻又不斷修正、取消,甚至不予理會,同時對於經濟周期的非線性特徵與整體市況欠缺深入了解。令人遺憾的是,這樣的決策思維與立場反覆恐怕還會持續下去。
目前經濟周期的表現儘管並非大好,但我們認為,市場、甚至是聯儲局對於經濟數據的分析與報道有欠公允之處。
根據各界廣泛報道,過去六年實質國內生產總值(GDP)平均達2.1%,是戰後時期最緩慢的一次經濟復蘇。但許多人不知的是,GDP增長率的組成並不尋常,細分後可看出,私營部門GDP過去六年每年增加3%,但公營部門GDP卻以每年1.3%的速度萎縮。我們認為,以公私部門分類之所以重要,關鍵在於,聯儲局若決定調整官方利率或注入流動性,對私營部門的影響最深。
經濟表現未經正確報道或全面分析,勞動市場的回升力度亦遭到低估。我們的研究顯示,失業率的大幅增減,重要性更勝影響失業率的背後原因。換言之,光看勞動人口與家庭就業數據的按月數據,會有大幅起伏。其原因包括:搜集數據有難度、準確度不夠以及勞動人口因季節關係時而大增大減,故需調整季節變動因素。因此,最重要的數據仍是失業率,勞動人口與就業情況的逐月數據最終會消化成失業率走向。
在此同時,聯儲局持續認為尚未達到2%的通脹目標。耶倫亦擔心,石油等大宗商品若出現跌價,再加上美元相對強勢,將延後向通脹目標2%前進的進度。從歷史經驗可知,每次通脹循環的情況不盡相同,有的受石油等大宗商品價格的帶動,有的則是集中在服務業。目前的服務業導向通脹周期是源自國內因素,凸顯出勞動市場越來越吃緊,且高技能人才越見短缺。
綜合以上所述,在失業率達4.7%、核心通脹率達2.2%的背景下,聯儲局明顯已達到充份就業與穩定物價的目標,但對外卻表示還沒有。換句話說,「加息時候已經到了!」聯儲局多數決策者應該及早確認這點,否則在接近充份就業、資產價格處於高位的情況下,若持續採取激進的貨幣立場,有可能會導致經濟與金融不平衡,進而削弱了聯儲局力保的經濟復蘇。
資料截至:2016年6月10日

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