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2016年06月27日

基金觀點:
新興主權債值得留意

新興市場主權債券供應少,而且回報吸引。 資料圖片

英國最終決定「脫歐」,這個結果出乎市場意料之外。
「脫歐」無疑對短期全球經濟和市場有負面影響。消費者以及外資對英國的信心更大受打擊,對歐洲政局以及歐盟的衝擊更是難以估計。英國很可能要待新政府上任才能與歐盟成員國啟動「脫歐」談判,過程繁複而且漫長。「脫歐」為本身已不甚明朗的金融市場帶來更多疑問和挑戰。中國經濟增長復蘇速度如何?美國會否推遲加息時間表、11月的美國總統選舉,以及各國貨幣政策如何受「脫歐」影響等等。鑒於太多不明朗因素,百達資產管理認為,現階段可以留意黃金以及收益不俗的新興市場主權債券。
在一般市場情況下,我們不會建議投資黃金,但這段非常時期,我們認為黃金是其中一種最佳避險的資產選擇,因此把黃金由「中性」提升至「增持」。雖然主要原因是我們預測美元在未來數年有機會轉弱、政治氣候持續不穩,以及美國聯儲局加息步伐緩慢。由於預計全球金融市況轉差,聯儲局甚至可能把加息時間表推遲至明年,窒礙美元升勢。我們關注中國經濟復蘇能否持續。中國5月份零售銷售額按年上升10%,較4月份的10.1%放緩。固定資產投資首五個月按年增長9.6%,較頭四個月的10.5%升幅有所放緩。
黃金以外,同時我們偏好以美元計價的新興市場主權債券,因為供應少而且回報吸引,新興市場主權債券與美國國庫債券的差價在接近400點子附近徘徊,較五年平均水平高出約60點子。事實上,我們亦見到投資者再度留意以美元計價的新興市場主權債券。
股票方面,我們持「中性」態度,美國經濟增長有放緩迹象,其中原因是過去數月美元強勢而影響出口。另外,美國股票估值亦相對偏高,2016年的市盈率約17.5倍,較全球平均的15.9倍高。日本雖然第一季度避過經濟衰退,但儘管日本政府透過負利率和大量購買資產刺激經濟,但內外需求疲弱,經濟增長在過去個多月轉差,企業投資環境和消費者信心仍然黯淡。因為估值偏低,日本股票較美國股票相對吸引。
行業方面,我們看淡必需品類,主要因為該類別的估值偏高。我們看好估值吸引的周期性股份,例如原材料和資訊科技,尤其科技和多元化消費品(consumer discretionary)類別。隨社會日益個人化,財富累積帶動奢侈消費習慣,利好多元化消費品類。科技股更不用多說,無人駕駛汽車、物聯網、機械人醫療科技,以及使用機械人照顧長者等,都是未來發展的大趨勢。對長綫投資者而言,短期的波動可能反而是吸納這些股份或相關資產類別的好時機。

百達資產管理

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