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2016年07月05日

基金觀點:投資債券 避負利率衝擊

許多美國的投資者認為,目前不是追求跨國投資的時機。 資料圖片

提到對債券投資組合進行全球化佈局時,到底是甚麼原因讓有些投資者裹足不前呢?答案是「負孳息率」。
截至5月31日為止,花旗銀行世界政府國債指數中有超過四分一的債券孳息率為負數,這是因為各國央行為了促進通脹和刺激增長,採取了負利率政策所造成的結果。大約有五成由歐元區國家發行的債券和64%的日本國債的孳息率少於零。
美國國庫券的孳息率相較於歷史水平也相當低。但是聯儲局已經開始調升基準利率,使孳息率曲線保持在高於零的水平。因此,許多美國的投資者會認為,目前並不是追求跨國投資的時機。
這樣的想法或許有些道理,只不過未採取全球投資策略可能需要付出更高的代價。幸運的是,還有些方法可以克服負孳息率的問題,那就是對貨幣風險部份進行對沖。經過貨幣風險對沖的全球投資組合不僅能夠降低風險,同時還可提供跟未對沖投資組合相近的回報。

短期美國利率雖然就歷史水準而言相當低,但仍高於大部分其他已發展國家的利率。對於這類國家而言,只要對非美元計價債券做美元避險就能夠相對提升孳息率。當然,滙率經常會有所波動,所以採取主動型的基金經理就能隨時監控市場,並依據情況調整組合。
我們認為傾向單一美國市場佈局的核心債券投資組合,在未來可能無法擁有優異的表現。在過去數十年以來,僅投資於美國市場的配置策略創造了優異的結果。但在1981年和2015年之間,10年期美國國庫券孳息率的穩定下滑創造了8%的平均年化報酬率。
另一方面,全球固定收益市場則經歷了爆炸式的擴張。在巴克萊全球綜合債券指數的超過1萬7千隻成分債券當中,大約有三分之二為非美國的債券。在如此龐大的投資範疇當中挑選投資目標的主動型基金經理,才能夠分散利率與經濟風險,同時降低投資組合的波動性。
對於那些希望債券投資組合能夠降低風險,同時提供穩定性和收益的投資者而言,放眼全球將是不可避免的未來趨勢,所以別讓對負孳息率的恐懼阻礙了投資。採取真正全球化的投資方式,就無需面對負利率的挑戰。
資料截至:2016年6月20日

AB聯博

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