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2016年09月06日

郵儲行估值4,200億 
預測市賬率1.1倍 專家:不算吸引

有傳郵儲行約60%至80%股份已由基礎投資者認購。 資料圖片

【本報訊】擁內地最大分行網絡的國有銀行中國郵政儲蓄銀行擬最快月底上市,昨展開預路演工作,承銷團之一的中金指,郵儲行的內在市賬率應介乎1.06至1.33倍,相當於整體估值為4,177億至5,251億元。投行界消息謂,近期市場氣氛回暖,加上基礎投資者「圍飛」支持,即使郵儲行定價高於一眾大型內銀(目前內銀市賬率均低於1倍),預計其銷售應不成問題。
記者:劉美儀 黃翹恩

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有中資分析員擔心,儘管郵儲行資金成本極低,惟管理團隊是否具備足夠專才及經驗,將龐大存款用於拓展貸款及其他業務,並轉化為風險可控、回報合理的收益,將原本類似資產管理公司(資金主要投放同業拆借及債券)定位,轉為真正市場化的國有大行,仍待考驗。加上目前四大國有銀行正向精簡分行、減省人手及電子化模式邁進,但郵儲行仍以網點最多、年長客偏多的舊式線下模式作招徠,未來經營效益令人關注。

基礎投資者「圍飛」支持

市傳郵儲行計劃集資80億至100億美元(約624億至780億港元),最快本月13日開始路演,28日掛牌,有傳該行約60%至80%股份已由基礎投資者認購。不過,據昨日承銷團向投資者發出的初步銷售文件顯示,其上市時間表仍為「有待確認」,意味該行是否如期啟動招股仍存變數。
中金認為,郵儲行內在合理估值應為今年預測市賬率的1.06至1.33倍,截至去年底計,該行全國網點逾4萬個,覆蓋內地中西部金融科技發展仍疲弱的地區,數量遠超過只有約1萬至2.4萬個網點的四大行,故中金以「中國線下餘額寶」來形容郵儲行網絡及吸儲款的優勢。
中金又指,郵儲行另一特點,是資產負債表穩健乾淨,表內及表外(包括理財產品)較具風險資產,對總資產佔比僅29.9%,低於四大行平均57.1%水平,中金料該行由去年至2018年度,年複合盈利增長可達14.4%。

證券界不看好股價表現

銀河證券業務發展董事羅尚沛形容,郵儲行營商手法「黨性好重,幾乎瞓喺度都有生意做」,市場化程度不如其他內銀,而且市傳基礎投資者多為「自己友」,欠國際化股東,故不看好其上市後的表現。
新鴻基金融財富管理策略師溫傑稱,近期市場氣氛明顯好轉,內地資金來港亦集中投資落後權重股及內銀股,像郵儲行此等大型集資活動,肯定有足夠護航,不過其估值不平,相較四大行不算吸引。
今年上半年上市的內銀股市場反應冷淡,天津銀行(1578)、浙商銀行(2016)招股時認購不足,中資金融股上市後股價亦只在招股價上下徘徊。

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