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2016年09月14日
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何車500:
華融拼信達,揀華融 - 何車

華融股價有42%上升空間;圖為集團主席賴小民。 資料圖片

過去七個交易日,中國信達(1359)累計升7%,中國華融(2799)則跌3%。信達是國內四大金融資產管理公司之一,華融則是四大之首,兩機構的大股東都是中國財政部,背景不必懷疑。現價二者揀一,可先揀龍頭華融。
(1)今年上半年,華融純利111.23億元人幣,按年大增33%,半年盈利已相等於去年全年的65%。現價3元,往績PE 6倍,彭博綜合券商預測,今年5.5倍,明年僅4.8倍;本欄估計,彭博綜合預測傾向保守,實際PE可能更低。明年預期PB 0.77倍。
(2)信達上半年純利80.09億元人幣,按年只增2.4%,遠遜華融,半年盈利只相等於去年全年的49%。現價2.82元,往績PE 6.2倍,彭博綜合券商預測,今年5.6倍,明年4.9倍。本欄估計,彭博預測過於樂觀,實際PE可能較高。

上升空間42%

(3)信達總市值1,022億元,早前完成收購南洋商業銀行,現金代價680億元,大手筆,相等於公司總市值近七成,絕不便宜,所付PE高達24倍,PB 1.85倍,有集資之憂,並對EPS產生攤薄效應。收購南商所付商譽逾300億元,又不知會否分期撥備,影響業績及PE。相比之下,華融總市值1,184億元,只較信達高出一成半,又是龍頭,及少了信達收購南商所帶來的顧慮,估值應較高,吸引力更勝一籌。
(4)歐美的資產管理股,一般PE逾17倍,PB逾2.6倍,與當地股市估值比較,屬於正常。華融(及信達)的公司全名,亦有資產管理四個字,但相關業務無法與歐美同業比較,估值難以平起平坐。儘管如此,估值仍然低得離譜。

★H指明年預期PE7.6倍,華融明年PE若由4.8倍升至H指PE的九折,代表PE只不過6.8倍而已,股價則要見4.26元,上升空間42%。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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